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点此下载 【国泰君安：红筹回归 建行投资加之分析】




建行主要竞争优势：基本建设贷款独具优势；庞大的客户及营销网络；完善的风险监控体系；领先的财务管理理念；先进的IT 系统；深入全面的战投合作；有效的股权激励机制。建行总资产、存贷款规模均已超过中行，为上市银行第二大行，规模增速快于工行和中行。建行07 年上半年净利润增速较快的原因在于：净利差扩大和生息资产快速增长推动净利息收入快速增长；手续费及佣金收入增长加速；实际所得税率提升幅度较小。
运用DDM 模型和相对估值模型，建行合理估值分别为6.52 元、8.82 元。综合以上两种估值结果，我们给出建行的合理估值为8.8 元/股，对应的2007 动态PE、PB 分别为30.8 倍、4.9 倍；估值区间为8—9.6 元/股。建行的合理发行价在6.2 至6.5 元之间，本报告暂设发行价为6.5 元，它对应的发行后2007 年底动态PE 为22.8 倍，动态PB 为3.6 倍。