从走势上看，A股两年多的牛市上涨了5倍，基本达到了我国台湾地区股市整轮升值牛市的大部分涨幅。更何况未来大型H股和红筹股开始回归，10月份2850亿非流通股解冻，在巨大的筹码扩容压力下，2000亿资金恐怕也难以支持大盘再次暴涨。

　　我们发现，决定A股中短期走势的因素主要是企业盈利、宏观调控政策和估值水平。如果经济稳健发展、出台结构性宏观调控政策，企业盈利仍然保持强劲的增长，基本面仍然不坏。关于宏观调控，一般而言，在CPI数据大幅上涨后应陆续有相应政策出台。市场普遍预期会涉及到1至2次加息，部分行政性调控物价措施，对银行信贷的窗口指导等等，而特别国债的进展也非常值得关注。在这种政策背景的预期下，我们认为市场资金面和估值水平越来越难以支持指数继续大幅上涨。

　　从盘面看，二季度中期到现在，市场已进入牛市的第二个阶段。前一个阶段是牛市准备阶段，第二个阶段是牛市主升阶段，而我们目前依然在主升段的过程中，但牛市的主升段也是需要调整的，调整是为了更好地上升，一般来说，调整过后的牛市机会更大。目前，除了在上市公司业绩增长推动外，市场越来越依赖新增开户数以及对人民币升值、通货膨胀等因素的预期，一旦触发因素出现，牛市的震荡将是必然的。