苯胺是生产MDI的重要原料之一，约占MDI营业成本的70%。受原油和煤炭价格上涨影响，5月份以来苯胺主要原料纯苯及硝酸价格同比及环比均出现了较大涨幅。受益较长期合同的缓冲效应和原料涨价时间较短等因素，上半年公司业绩仍保持了较好发展态势，纯MDI及聚合MDI毛利率甚至同比出现了一定增长。

作为苯胺两种重要生产原料之一，纯苯价格基本保持了相对石油价格的跟随态势。我们认为国际原油价格在创出历史高位后，未来如无重大利多因素支撑，下半年有望回落至110美元附近，从而带动纯苯价格下行，此外国内粗苯精制产能的扩大也有望在一定程度上平抑纯苯价格的上涨。

而另一重要原料硝酸价格则一方面受煤炭成本上升影响，另一方面也受供需失衡因素影响。据我们对硝酸企业联合化工公司调研所知，本次硝酸价格暴涨可以视作行业长期低迷的一次恢复性反弹，而以山东济南化肥厂为代表的部分装置的停产、减产乃至转产则加剧了硝酸价格的反弹力度。从硝酸企业及协会层面我们了解到，出于维护硝酸及下游行业的长远发展考虑，部分企业已在考虑限价措施，此外下半年及明年部分硝酸产能也有望有所恢复。根据石化协会统计，今年上半年我国硝酸产量98.7万吨，同比仅增长4.56%，行业平均装置开工率大约85%左右，虽然5、6月份部分装置一度达到满负荷生产，但由于之后检修及夏季到来，目前供需缺口仍较明显。如果济南化肥厂能在9、10月份解决高压蒸汽问题而实现部分恢复生产之后，供需矛盾才有望趋缓，因此我们认为下半年硝酸价格应该是稳中趋降。