1.新的限价令背景：煤炭流通环节带来的价格高涨问题

虽然发改委此前的限价对电煤出矿价产生一定限制作用，但是在流通环节限价并未产生作用。以山西为例，电煤的出矿价为700元左右，加上中间运费180元左右，以及中间商的100-140元每吨的利润，电煤到达秦皇岛港的价格为1000元每吨左右，这也正是目前秦皇岛港的报价。

这次针对流通环节的限价，是发改委已经注意到流通环节带来的价格高涨问题。

2. 限价令实际效果有待观察

我们认为此项限价令的效果有待观察。

如果此项限价令产生效果，则可能意味着代理商在目前出矿价下，无法获取利润。合乎逻辑地，代理商将转而有两个途径：

第一，向煤矿压价。在目前煤炭供不应求的情况下，至少在短期内，煤矿难以接受

价格下调。而且对小煤矿来说，如果难以获取必要收益，则这些小煤矿宁可自动停产，也不会坐等亏损。

第二，观望。如果第一条途径难以走通，那么，自然地，代理商会暂时持煤观望，等等再说。问题的另一方面是，电厂发电每天都要用煤，根本等不及价格降下来。这无疑会而进一步加剧电煤紧张。

总体来说，我们认为此项限价令的效果有待观察，继续维持电煤行业的增持评级。

3.风险

限价政策执行力度大于预期。