􀁺 利润向上游行业和有刚性需求的下游消费品行业转移。2008 年1-5 月，受益于产品价格上涨，上游行业利润增速同比大幅提升，从-5.11%大幅提升到64.35%；受制于需求回落和成本上升，中游行业利润增速同比大幅下滑，只有 4.56%，远远低于2007年同期的74.33%；下游行业利润增速同比基本持平，但是行业间分化严重，增速明显有提升的行业主要是需求刚性很强的医药制造业、农副食品加工业、食品制造业，而出口依赖型的纺织业、纺织服装鞋帽制造业、家具制造业增速严重下滑。

􀁺 实际需求增速已经出现了下滑，但是可能这只是开始。2008 年1-5 月，虽然全部工业行业销售收入仍然保持27.16%增长，但是扣除价格上涨因素后的收入增速已经在下滑，这趋势在中游行业和大部分下游行业中体现的比较明显。收入增速得到提升主要是上游行业和部分需求刚性的下游行业。

􀁺 我们从销售收入增长率、毛利率和资金利润率三个维度考察工业行业的景气状况。销售收入增长率衡量需求增长情况，毛利率和资金利润率分别衡量行业短期和长期的盈利能力。

􀁺 景气度沿下游至中游，再至上游路线逐步传递。下游消费需求产品制造和中游的资本品制造首先感受到宏观经济下滑的“寒意”，除了个别行业外，绝大部分行业景气度已经出现下滑；中游行业中原材料初加工业由于产业链传导存在着时滞，所以景气高点的出现整体上要晚于资本品制造业，目前景气接近高峰甚至已经滑落；资源类行业仍然在享受价格上涨的好处，行业景气度仍然向上攀升，特别是需求量非常大的稀缺资源类行业。