（1）6 月份CPI 涨幅回落符合我们的预期。拉动CPI 下行的原因有三：一是拉动CPI 上涨的主力——食品价格涨幅继续回落，当月食品价格同比上涨17.3%，比上月回落2.6 个百分点，环比则下降0.8%。其中肉禽及其制品（包括猪肉）、油脂、鲜菜的价格回落明显，其他食品价格涨幅变化不大。二是翘尾因素进一步趋弱，去年6 月CPI 涨幅比上月加快1.2 个百分点；三是新涨价因素不明显，当月CPI 月环比比4 月份下降0.2%。三方面因素带动CPI 同比增幅回落明显。

（2）从CPI 的八大类别来看，基本保持了“五涨三降”的格局，除食品价格外，居住、烟酒及用品、家庭设备用品及维修服务和医疗保健及个人用品等四类价格略有上涨，而衣着、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务等三类价格继续波幅下跌。

（3）我们预计，由于基数原因，翘尾因素的影响在步入下半年后还将进一步趋弱，在没有出现新涨价因素的情况下， CPI 同比涨幅将持续明显回落。

3．投资建议

尽管CPI 仍会继续下行、全年“前高后低”的运行格局已基本确立，但，由于PPI 还继续在高位运行，彰显通胀的压力仍然很大，料宏观调控政策短期内不会出现大的松动，央行近期加息的可能性也大大降低。