公司业绩符合预期。08 年上半年公司实现营业收入3.57 亿，营业利润1.21 亿元，归属母公司净利润9629 万元，分别较去年同期增长了7.13%、4.71 和48.97%。基本每股收益0.26 元，扣除非经常性损益后每股收益0.24 元，符合预期。

公司净利润增长（48.97%）大幅超越收入增长（7.13%），期间费用减少和所得税下调是主因：1. 由于成都博瑞银杏旅游文化发展有限公司不纳入合并报表，公司销售费用下降40%至1135 万；2. 由于2008 年企业所得税税率由33%降至25%，且印务分公司取得西部大开发税收优惠政策，按15%的税率缴税，公司所得税费用大幅减少64%，增加上半年净利润约1200 万。

公司主营业务毛利率短期小幅下降，受5.12 地震影响有限。公司印务、广告和发行投递业务毛利率分别小幅减少3.41%、5.42%和7.42%，我们认为只是短期行为。由于公司业务主要集中在成都，其印务、户外广告牌等均未遭受地震损坏，仅有成都周边地区的发行投递业务受到影响。随着印刷设备的不断更新、地震灾后重建的逐步开始以及商报发行代理费用的提高（7 月2 日起将由原来的每天0.30元提高到0.515 元），各项主营业务的盈利能力都将逐渐回升。

公司广告业务发展积极迈向多元化。上半年公司3200 万元买断了成都电视台1、3、4、5 频道所有晚间时段编组广告中的省内广告代理权，并取得了成都火车站部分大牌和机场高速收费站全部看牌的经营权，同时积极介入互联网广告代理，踏上广告媒体多元化道路。

维持“强烈推荐”评级。在不考虑未来集团资产可能注入的情况下，预计公司08-10 年每股收益分别为0.51、0.62、0.74 元，2010 年盈利预测略有上调，对应PE 分别为25 倍、20 倍、17 倍，远低于传媒行业43 倍的平均水平，具有明显的估值优势。我们维持对博瑞的“强烈推荐”评级。