公司在榆林的煤化工项目主要是60 万吨甲醇项目，该项目2006 年开始进入安装调试阶段，目前已完成投资28.83亿元，完成比例为84.4%，预计今年下半年9 月份投产，2008 年的产量预计为13 万吨。目前甲醇的价格在3800-4000元/吨左右，未来甲醇作为替代燃对于整个行业的新增需求会有很好的拉动作用；兖州煤业甲醇的生产比例如下：吨甲醇煤耗2.5 吨，水12 立方米，按照当地的煤炭价格，成本在2000 元左右，具有相当的盈利空间。

公司在榆林的煤矿项目位于榆林的榆树湾矿区煤炭储量为18.05 亿吨，可采储量为12.45 亿吨，煤炭厚度为11.62米，主要煤种为优质的动力煤，发热量在6000 大卡以上。目前，榆树湾矿区具有800 万吨/年的生产能力，采用从德国进口的最先进的机械化生产方式，实际产量可以达到1000 万吨左右，兖州煤业占有41%左右的权益。目前该煤炭坑口价格为400 元左右，如果按实际产能1000 万吨以上的话，吨煤成本在80 元以下，利润空间很大。不过，由于相关注册手续尚未完成，故需要一段时间才可以正式投产。从远期规划，榆树湾矿区有可能形成3000 万吨以上的产能，成为未来兖州重要的煤炭基地。榆树湾矿区的煤炭产量主要通过三个途径销售，1、150 万吨左右的煤炭作为甲醇的原料，2、就地销售，3、通过铁路外运销售。铁路方面，预计太原-中卫-银川铁路线预计在2009 年年底建成通车，西安包头线预计在2010 年建成通车，煤炭的外运通道将会有所保证。兖州煤业股份公司目前年产煤炭3600 万吨，公司计划未来3－5 年内，将产量翻番至7000 万吨/年。产量的增长将来自于陕西省的榆树湾煤矿(计划产能2000 万吨/年)以及赵楼煤矿(计划产能500 万吨/年)和澳大利亚Austar 煤矿(计划产能300 万吨/年)。公司还计划在国内和海外收购煤矿。

对于国家发改委对电煤的限价政策对公司有影响，但影响不大。因为公司今年3400 万吨左右的煤炭销售计划，电煤比例占三分之一左右，且在发改委的限价政策之前，已经与发电企业签订了合同，格不能更改。而占公司45％的冶金精煤并不在限价之列，价格上还有上升空间。由于受夏季用电高峰以及国际运力不足、国际煤价上涨等因素影响，预计下半年煤炭价格还将持续走强。我们粗略概算，公司2008-2010 年公司的净利润分别为5473、6147、6467 百万元，对应的每股收益分别为1.1、1.24、1.3 元，给予公司股票“推荐”评级。