根据宏源证券08 年中期业绩预减公告，公司08 年中期每股收益约为0.24 元，大幅低于我们预期的08 年中期每股收益0.41 元，08 年2 季度的每股收益仅为0.03 元左右。

经纪业务收入下降在我们的预期之中。08 年上半年市场日均股票交易额为1412 亿元，同比减少29.77%；市场股基权证交易额为21 万亿元，同比减少24.39%。公司07 年中期的净手续费收入为11.87 亿元，按照公司净手续费收入下降30%的保守推断，公司08 年中期的净手续费收入约为8.3 亿元，对应08 年2 季度的净手续费收入约为3.9 亿元。

自营业务08 年2 季度出现亏损是导致08 年中期业绩大幅低于我们预期的主要原因。在假设公司08 年2 季度的营业支出与08 年1 季度持平（即1.89 亿元）的前提下，即使假设08 年2 季度的自营业务收入为零，公司08 年2 季度的净利润仍然可以达到1.5 亿元。因此，可以确定08 年2 季度自营业务出现亏损。

盈利预测调整：

我们将08 年、09 年日均股票交易额的假设从1500 亿元、1700 亿元下调至1200 亿元、1200 亿元；同时将08年自营业务投资收益率从10%下调至0%。

根据基本假设的调整，我们将宏源证券08 年、09 年和10 年的每股收益分别调整为0.45 元、1.06 元和1.26 元，维持对宏源证券“中性”投资评级。

对证券板块的影响：

我们在证券行业月报（2008.5）中明确提出自营业务08 年中期业绩风险正在增加。主要原因是：证券公司通过未计入损益的股票投资浮盈调节自营业务收入的空间大大缩小以及注销南航权证给自营业务收入带来负面影响。

由于上市证券公司将在7 月下旬至8 月期间陆续披露中报，自营业务中期业绩的不确定性将成为影响股价短期走势的负面因素。