本周冲击5000点？三大因素决定行情会否持续

　三大因素决定加速上扬会否持续

　　□安信证券 诸海滨

　　在充裕的流动性和中报盈利增长等因素支持下，上周金融、地产板块带领沪深两市呈现加速上扬走势，沪深两市总市值首度突破20万亿元。从整个八月来看，走势有些类似4月初A股进入新一轮加速上升行情时的情形。根据当前的资金、市场环境等情况，我们预计A股已经持续两周的加速上扬阶段短期仍可能延续，但A股能否持续加速上扬由三方面因素决定：一是市场自身运行规律、二是宏观调控政策和周边股市对A股的影响、三是供需平衡情况。

　　在资金充裕的背景下，前期出于谨慎被压制的投资需求在近两周得到集中释放。深圳成指上周涨幅为10.71%，上证50及沪深300指数涨幅也超过6.8%。同时轻微的通胀和人民币升值加速，驱动国内居民更为积极地追求资产的保值增值，因此从市场总体成交量和新开基金及A股投资人数的数据就可以看到，投资者对于此次上涨持有较强的认同感。同时市场活跃的投资气氛也体现在个股身上，如万科A、招商银行等大市值股票出现罕见的涨停走势，而上周五在中小板挂牌的两只新股“中核钛白”、“宏达经编”首日更是暴涨五倍。

　　未来A股能否持续加速上扬主要由三方面因素共同决定：首先是市场自身运行规律。历史经验表明，在股指创出历史新高后，加速上扬是市场自身规律。回顾今年4月初的走势就和近期非常类似：当时A股突破了压制已久的3000点整数大关后，股指进入加速上扬阶段，这和当前沪综指突破4335点后，投资者入市情绪高涨的情况非常类似；4月披露的一季度季报业绩整体超出预期成为推动当时市场上涨的一大动力，当前略有不同的是，已公布的上市公司中期业绩虽然较原有的市场预期有所提高，但整体提升幅度却较一季度有限；虽然股指创出新高，但截至上周五仅有374只公司股价高于“5·29”时的价格，比例约占总数的26%。而在四月末当时创出历史新高的个股为1328只，约占总数的90%。因此单纯从技术看，目前还有大量股票存在继续反弹的动力。

　　其次是宏观调控政策和周边股市对A股的影响。目前即将进入7月投资、出口、物价等重要宏观数据的披露阶段，近期市场的主要利空因素来自“遏制经济增长由偏快转为过热是当前宏观调控的首要任务”。预计这些关键时点披露的关键数据，将成为判断下一步调控措施的重要参数，同时这些数据也是企业内生性盈利能否持续的前瞻性指标，因此数据披露期间A股市场或会提前有所反映。此外，上周国际市场也因美国次级按揭债券恶化、信贷收缩等原因出现大幅调整，美股周五继续大跌281点，这与2·27下跌后外围市场很快企稳的情况有所不同，海外市场没有完全稳定，可能继续对A股形成牵制。

　　再次，加速上扬持续多久也可能取决于股票供给和资金面的供需平衡情况。4月时市场的上涨很大原因是无论从基金发行只数还是单只基金募集规模都在当月达到高峰，4月的新股月度募集资金是最低的一个月，供应和需求的严重不匹配导致当时股指进入加速上扬趋势。进入7月后，新基金发行数量已经较前期开始回升，但新股募集资金方面，市场普遍预期H股回归可能在8月下旬展开，这可能将成为影响股指上扬的重要因素。

　　综上所述，目前仍有七成以上个股股价远低于前期高点，未来存在继续补涨的动力，同时成交量方面继续支持大盘进一步走高。但中旬后市场自身运行规律、调控及外围环境因素、市场资金供需平衡等三个因素如何发展将对市场运行产生影响。因此在当前阶段选股策略上，投资者可继续关注有色、煤炭、钢铁、汽车、交通运输等相对低市盈率、业绩可能有超预期的公司。另外，随着油价上涨，新能源、环保设备、节能减排、新材料等行业中的优势企业或逐步出现的投资机会也值得关注。
盘中波动不会改变震荡上行趋势

　　□银河证券 秦晓斌

　　随着股指的不断走高，新股发行节奏可能加快、加强监管的声音可能增多以及其他的调控措施也可能出台，但我们认为，这些措施会增强上行过程的波动，但不会从根本上改变震荡上行的趋势。

　　上周尽管中间有过较大震荡，但最终不仅收复失地，还强势创出了新高，成交量较前期也有放大，投资者对后市的信心得到了很大程度的恢复，乐观情绪明显增多。目前走势充分说明了中国股票牛市的强劲特征。我们认为，这主要是由于以下几个原因所决定的。

　　首先是中报业绩的超预期增长。正如上证综指在3000点震荡后强势上涨到4000点一样，业绩是其中的决定性因素，随着中报的不断披露，投资者对业绩不再怀疑，我们原先对今年中报业绩的预测是净利润同比增长60%-65%，尽管在同行中已经属于较高预测，但从目前来看，这一预测仍显保守，超出我们预期的可能性很大。业绩增长降低了估值水平，增强了投资者信心，可能也提高了管理层对股指高度的心理接受程度。

　　其次是投资者对宏观调控的担心减轻。宏观经济从总量看存在从偏快走向过热的迹象，但另一方面经济结构正在改善，消费增速不断提高，对经济增长的拉动不断增强。正因为如此，宏观调控的措施显得比较温和，而且不是直接针对股市的。

　　再者，目前的流动性过剩没有任何改观。市场资金非常充裕，提高存款准备金率后回购利率不升反降、近期央行加大票据发行力度就充分说明了这一点。从资金入市情况看，不仅A股开户数明显上升，通过基金流入股市的资金更多，初步估计，每天通过新基金、创新型封基和持续营销流入基金的资金可能达到200亿元。而基金经理的大量流失使得基金的投资风格可能更加“粗放”，比较集中地买入大盘蓝筹股就成为他们的现实选择。

　　最后，通胀预期正在并继续改变着投资者行为，居民储蓄从银行流出进入股市和房市的热情将重新高涨起来。我们认为，这是一个非常重要的因素，目前看，通胀压力逐渐加大，资金放在银行只能意味着财富的不断损失，在投资渠道有限的情况下，股市和房市必然是资金的流向所在。

进一步强势整固 大盘将放慢节奏迭创新高

　　上周大盘以跌宕起伏、加速拓展新高的姿态拉开了8月行情。此次是在权重蓝筹股推动下逼空上行，有别于前期绩差、题材股的疯狂炒作。并且上周两市股指、总市值等再创历史新高，显然8月份行情充满着更多的期待。笔者认为，本周不会再现类似上周强劲上攻态势，大盘需要进一步的强势整固，以小幅震荡走高的格局迭创新高。

　　当然指数创新高后，影响后市走向的因素也在发生变化。首先剖析市场有利的因素，从宏观面动向来看，管理层抑制经济增长由偏快转向偏热成为下半年经济常态，加息、上调存款准备金率、调节税收等调控手段并无新意，投资者对政策导向的担忧心理已经司空见惯，有利于正反馈向积极的一面转变，增强投资信心。上周十七大党代表名单公布，意味着为迎接党的十七大胜利召开而创造良好的环境，近期内出现过激的调控举措的预期将会降低。从市场角度来看，此次推动大盘上攻的做多力量，主要来自于权重蓝筹股以及二线蓝筹股的奋力拉升，该类品种的启动，一方面表明中报业绩浪行情的有效展开，这些蓝筹股代表中国最优秀的企业，中报业绩超预期的强劲增长，成为了推动股指上行的内在动力；另一方面，大盘趋势明朗后，近期新基金发行使千亿元以上资金进入股市，有利于增添市场新鲜血液。

　　不利的因素则是，宏观面上，加息、公开市场上回笼基础货币、窗口指导压缩放贷速度、甚至是对投资的适度行政性调控等，下半年调控压力丝毫不会减弱。虽然下半年宏观调控力度加大，但是外资流入导致流动性充沛的格局不会发生变化。市场面上，尽管短期内金融地产等主流品种持续上攻打开了市场的估值空间，正在进入合理的估值区间，但是，钢铁、电力、汽车、交通运输等相对估值优质的板块，仍然存在轮动补涨并推动两市估值整体上移的动力，这样看来，大盘仍可以继续延续一段强势行情。

　　可见，市场形势新的变化，就要用新的视角来看待，不要一味强调大盘已经处在高位，股票太贵了，应该适应在泡沫中获得喜悦。在策略上，此时应该对重新开始活跃的业绩较差、没有增长前景的题材股及时调仓换股，转移到有业绩增长前景、资产注入改善、存在估值空间的优质个股上。具体操作上，可以关注钢铁、电力、汽车等板块轮流补涨的获利机会。
调整的真实原因 留一半清醒一半醉

　　受美国次级债危机导致全球股市大跌的影响，中国股市上周三又经历了第二次“2.27大跌”。由此可见在全球化的浪潮下，A股市场正逐步同步于全球股市涨跌的脉搏，但毕竟各国股市涨跌的内在动因不同，因此随着短期暴跌的快速完成，市场重新创出了新高。

　　东吴证券研究所 江帆

　　调整的真实原因

　　虽然全球股市的暴跌是导致A股投资者情绪不稳定的诱因，但从另一方面来看，A股市场由于短期上涨速度过快，客观上也需要进行必要的技术调整。统计显示，7月6日至8月1日期间，上证综指在短短19个交易日上涨了26.35％，不但突破了前期高点而且还再度创出了历史的新高。由此直接导致平均市盈率再度突破了50倍大关。要知道，“5.30”大调整的内在原因，就是大盘平均市盈率突破50倍，与2001年的2245点时持平。因此持续的上涨使市场的心理层面再度产生了巨大的压力。

　　如果进一步研究可以发现，大盘自6月中旬4312点二次下探并于7月6日见底3563点反弹以来，并未出现一个明显的蓄势过程，因此技术面需要一个回调来确认突破的有效性，这就像“2.27”那样。由此可见，8月1日的市场调整，更多地缘于市场自身的需要，次级债危机以及周边股市的下跌只是调整的借口而已。

　　留一半清醒一半醉

　　因为我们处于大牛市中，所以记录不断在刷新。本次中国股市以自1990年以来以比较罕见的方式在中报公布期间创新高，的确让广大投资者所侧目，因此“牛市不言顶”、“死了都不买”的论调重新灌输给了投资者。但我们认为，随着中报行情进入后半阶段，市场短期过快过急的拉升所积聚的风险正逐步显现。从日K线上来看，本轮自7月6日3563点反弹至今的行情，已出现过2个大跳空缺口，而且我们相信本周就将出现第3个跳空缺口，同时指数也将能继续创出新高。

　　但是，从历史的经验来看“再而衰、三而竭”可能会重演。而对周K线的统计显示，大盘自998点以来共出现过四次周K 线跳空缺口，其中前两次缺口后的第三周都出现了冲高回落的周阴线并进入调整期，而第三次跳空缺口在第二周就得到回补。而两周前因加息和减少利息税所产生的本次29点超大跳空缺口，根据第三周冲高回落规律，我们认为本周作为缺口的第三周市场呈现冲高回落的风险很大，因此请投资者务必谨慎对待，操作上要“留一半清醒一半醉”。

　　8月奥运热再度光临

　　虽然从短期来看，随着中报业绩浪高潮逐步退却、大非减持进入新的高峰以及新一轮融资潮的来临，市场可能会出现冲高回落的行情。但就长期来看，由于中国经济在2009年之前将继续保持强劲增长，由此直接导致上市公司业绩大幅增长、基本面持续改善、动态估值不断下降，而人民币升值和奥运效应的影响，场外资金向证券市场分流的趋势将越来越明显，这些都将构成了大牛市的基础。

　　因此，在选择行业上，可继续看好受益于人民币升值、内需增长和国家自主创新战略的银行保险、地产、食品饮料、零售、装备制造、医药等有望高增长的行业。而就短期来看，随着8月8日奥运倒记时一周年的来临，每年一度的奥运概念热将再度成为市场短期最大的亮点，其中像奥运地产和商业旅游等上市公司，将成为短期爆发力最强的板块。
新高之后的大盘 两极分化特征极为突出

　　渤海投资研究所 秦洪

　　上周指数暴涨的同时，部分个股却不涨反跌，沪市上周五上涨家数578家，下跌家数也高达303家，两极分化的特征极为突出，折射出各路资金对大盘的后续走势有着较大的分歧。

　　抓住主线索

　　目前A股市场的内在结构的确让人担心：一是经过持续两年多的牛市之后，个股股价已达到了匪夷所思的地步，尤其是一批百元股俱乐部新成员，其股价上涨仅仅是因为高含权，股价的泡沫成份的确让人担忧；二是虽然上市公司半年报业绩超预期增长，但根据相关券商研究报告的资料来看，2007年的沪深300的动态市盈率依然高达35倍以上，放眼全球，如此的估值数据虽不是最高，但却明显是不便宜的。

　　不过，决定市场发展方向的关键性因素有时候并不是估值的高低，因为估值高可以通过业绩超预期增长来化解，就如同2007年上半年超预期的业绩化解了4335.96点的前期历史新高一样。还有资金的宽裕程度、本币的运行方向等因素。在海外市场，本币的升值往往会使得本币计价的股票价格上升到令人叹为观止的程度。日本、韩国以及我国台湾等证券市场均如此。所以，研判A股市场的运行方向，在目前背景下，不是静态的或者2007年的动态市盈率，而是人民币升值的趋势以及货币资金的宽裕程度。有意思的是，这两大关键性因素又是相辅相成的，因为人民币升值的趋势将带来更多的热钱涌入，从而刺激货币资金的宽裕。而货币资金的宽裕，又会刺激人民币升值的趋势。正因为如此，有乐观的观点称，人民币升值不息，大盘升势不止。其实，这也是上证指数在近期再度盘升突破4335.96点的前期历史新高的源动力。故笔者建议投资者可以忽略一些短暂影响A股市场短期走势的因素，比如说宏观调控，再比如说一些影响股市资金的信息等。而要紧抓人民币升值主线，如此就可以认清大方向，在实际操作中，也就不会胆怯，更不会迷失方向。

　　抓住强势股

　　当然，在看准大方向之后，也得看准市场的热点演变脉胳，否则就会出现赚了指数不赚钱的尴尬。因为在没有指数期货的大背景下，只有看准、买准市场热点才能够获得投资回报，尤其是在目前A股市场两极分化的背景更是如此。这其实包含两方面的思路，一是抓住现有的投资主线，挖掘短线暴涨股。二是以战略的目光，寻找未来有望迅速替补目前领涨的主线索的潜在热点。

　　反观目前A股市场，现有的投资主线主要集中在两大板块中，一是人民币升值受益概率股，尤其是银行股、地产股，在近期一直是市场的主线索，招商银行、南京银行、宁波银行等中小市值股如脱缰野马般，股价一往直前，为投资者带来了丰富的短线收益率回报。而地产股中的中宝股份、保利地产也是如此，此类个股目前仍有进一步飙升的空间，可以积极低吸持有；二是高含权股，包括已经公布半年报的高含权股，也包括未公布高含权但却有着这样的预期而被大幅炒作的个股。前者相对确定，但第一波主升浪已过；后者虽然不确定，但第一波主升浪的丰厚预期犹存，所以各有利弊。关键可以从成交量、主流资金成本的角度来推测，因此火箭股份、金融街、永新股份、苏州固锝、海特高新等盈利能力不错且存在着近期量能或走势异常的个股可密切跟踪。

　　而未来的战略思路，主要是从行业发展前景乐观以及2007年净利润增长的角度，来低吸持有未来可能大涨的潜力股。在目前背景下，60%的仓位可以配置在地产股、银行股以及高含权股中，30%的仓位可以低吸持有行业前景乐观或者2007年业绩有望大幅增长的个股，还有10%可作为机动。而行业前景乐观等潜力股主要有可再生能源、有色金属、汽车等诸多个股，其中有银星能源、华仪电气、湘电股份、锡业股份、上海汽车、一汽轿车等品种。

近阶段市场两大主线：人民币升值和通货膨胀

　　□民族证券 徐一钉

　　指数不断创出历史新高，对上调存款准备金率、银行信贷全面收紧、国资委规范央企投资等因素并不敏感。随着基金净值的持续上升，赚钱效应再次刺激居民的申购热情，目前基金手中的资金十分宽裕，快速建仓、持仓调整围绕比拼净值展开，基金青睐的个股因此备受市场追捧。在基金持续净申购发生逆转前，这种状况恐怕还要持续下去，基金重仓蓝筹股多是指标股，这些蓝筹股的上涨将带动指数震荡盘升，而人民币升值、通胀是近阶段市场的两大主线。

　　从三大物价指数走势看，近期物价上涨压力从上游逐渐转移到下游。值得注意的是，此次通胀与企业利润高速增长同步，说明企业并没有吸收成本上涨的压力，而是将成本压力向下游和消费者转移，这就意味着今年的通胀伴随着有效需求的稳步扩大。从中长期来看，货币供应量的快速增长，尤其是狭义货币供应量(M1)的快速增长，为商品价格上升提供了宽裕的货币环境；另一方面，从短期看，去年CPI运行水平较低，使得今年CPI同比上行压力较大，国内一些机构预计7月份CPI5.1%，今年CPI可能会“坐四望五”，高点达到甚至超过6%，时间在9-10月份。

　　今年前七个月内六次上调存款准备金率，几乎一个月上调一次；三次提高利率，一次降低利息税，两个月提高一次利率。存款准备金率、利率的调整已成为常态，但各项经济数据都高高在上。经济数据显示：6月份的工业生产指数处于“热”(红灯)状态，而且从今年1月份开始，该指标就连续5个月处于偏热状态。可以预计，今年余下的五个月内，上调存款准备金率、利率不会只有一次。在历史新高之上，随时可能出台新的宏观调控措施，使得A股市场存在系统性风险。

　　截止到今年6月底，中国外汇储备余额为13326亿美元，同比增长41.6%，今年前6个月，累计对外贸易顺差达到1125亿美元，比上年同期增长83.1%。外汇占款庞大是产生流动性过剩的一个重要因素，对外巨大的贸易顺差也使贸易摩擦不断升级，因此人民币持续升值是确定的，也不排除在某个阶段加速升值。而外贸顺差过大、投资增长过快、劳动成本上升、流动性过剩等，使得国内出现温和通胀的苗头。人民币加速升值或再次加息可以降低通胀压力，故人民币升值、温和通胀受益的板块可以对冲宏观调控带来的不确定风险。

　　人民币升值、温和通胀将推动人民币资产的价值重估，其中包括房地产股、金融股(保险、银行)以及煤炭、有色金属等资源股，但介入房地产股还要关注国家是否推出新的房控政策。在温和通胀之下，国内整体经济将非常活跃，居民也愿意去消费、投资，消费升级类公司将因此受益，特别是具有品牌优势的上市公司。人民币升值、通胀环境下，出口型企业的利润将受到挤压，特别是制造业中的劳动密集型企业。