􀁺 在2007 年下半年的策略报告中我们依然延续了之前撰写的2007 全年和二季度策略报告中的投资思路, 看好数字电视转换给有线电视网络产业带来的长期成长动力和资产注入对传媒类公司整体价值提升。

􀁺 中国有线电视网络产业是具有垄断性和弱周期性的“收费桥梁”, 而数字电视转换将给中国有线电视网络产业装上腾飞的翅膀。2006 年我国数字电视用户达到1266 万户,同比增长200%, 预计2007 年同比增长90%,达到2400 万用户。通过数字电视转换, 有线电视网络能够提供更加多样化和个性化的付费频道节目, 满足电视受众对电视节目更高的需求,同时由单一的广电网功能向互联网数据传输功能的转变将推动有线网络增值服务的高速增长, 有线电视网络ARPU 上升潜力巨大。

􀁺 并购扩张带来的规模和范围效应将有效提升中国传媒产业的长期价值。 传媒产业具有规模经济和范围经济的普遍特征, 从美国的产业经验来看, 并购重组推动美国传媒产业的高速发展, 造就了业务覆盖全球的传媒业跨国巨头。 我们认为中国传媒产业在政策管制方面依然非常严格, 但优质传媒资源进一步向国有大型文化企业和企业集团集中的趋势也日益明朗, 那些控股股东拥有资源优势和注入资产愿望的传媒类上市公司有望最大化的受益于中国未来传媒业收购整合的进程。

􀁺 在目前国内传媒行业估值水平要远高于欧美同行业水平的情况下, 我们认为从内生式和外延式两个方面来寻找传媒行业的投资机会是最具安全边际的选择。 我们认为歌华有线作为有线电视的龙头企业, 将是数字电视的最大受益者; 我们认为新华传媒对解放和新华两块媒体资源的整合将实现规模最大化和成本最小化, 同时我们也看好新华传媒和解放日报在各自领域的龙头地位; 我们认为中视传媒作为央视资本市场的唯一窗口, 有望获得央视更多的资源, 同时广告收入和高清电视将是公司未来业绩增长的两架马车。 综合考虑, 我们认为歌华有线、新华传媒和中视传媒具有长期成长潜力, 未来业绩有望超出市场预期, 维持长期推荐评级, 建议投资者战略性持有。