􀂄 白酒行业高景气仍然维持

白酒行业1-5 月销售收入同比增长33.2%，比1-2 月的增速提高了4 个百分点；1-5 月的利润总额增长62%，比1-2月份的增速提升44.5 个百分点。

我们认为白酒行业在遭受2 月的雪灾影响后，收入增速的恢复性上升是应有之义。同时春节期间提价效应的逐渐释放也应该是一个重要原因。而5 月中旬汶川地震对白酒消费的一些不利影响可能需要更多的时间才能传导到厂商。总体来说，目前的宏观经济变动尚未对白酒的消费热潮带来实际影响。我们注意到白酒行业的非经常性损益（=行业收入-成本-主营税金-三项费用-利润总额，通常是投资收益等）的变化是影响行业利润增速的首要原因。1-5 月份行业的非经常性损益为14 个亿，而1-2 月份为-4 个亿。扣除上述因素影响，1-5 月行业的经营性利润增长了40%，比1-2 月份提升了11 个百分点，主要是来自毛利率的提升也有营销费用率的下降。