6 月份IFO 指数下跌主要由制造业指数带动，由于油价上涨推高成本，加上强劲的欧元和美国经济放缓影响德国出口需求，制造业指数从上月底的15 大幅跌至8.2。但是建筑业录得小幅增长，批发业、零售业虽有所下降，但跌幅较小，显示内需仍然较为稳定。因此我们认为这并不会影响7 月3 日欧央行的加息决定，已经升至16 年高位的通胀率才是欧央行最迫切要解决的问题（图2）。

我们一直强调德国经济在08 年下半年会有所放缓，09 年将面临更大风险。不断下跌的IFO 预期指数也支持了我们的观点。上周公布的ZEW 预期指数更是跌至15 年以来的新低（图3），显示德国经济前景不容乐观（图4）。欧央行强硬的抗通胀态度将会加快德国经济增长的下滑速度。