从总市值加权平均来看，截至6月10日，在81个申万二级子行业中，煤炭开采行业1周、2周、1个月、6个月及1年内跌幅分别为14.13%、14.14%、17.32%、30.11%，分别居行业跌幅的第13、14、42、45位，虽然1年内该板块上涨57.64%，居涨幅榜首位，但是在近期却出现了明显的下跌走势。

分析原因，我们认为主要是政策面的担忧和大盘的影响起到主要作用。首先，在目前高通胀、迎峰度夏、四川灾后缺煤的风口浪尖上，人们对未来煤价上涨的预期发生动摇，形成了较大的心理压力。第二，近期国家终于出台政策调控煤炭市场，限制煤价，应验了市场的担心，对投资者的信心产生了强烈打击。第三，在煤炭板块信心不足的转折点，近期股市又波动下挫，带动煤炭板块也难逃下跌的走势，出现了震荡回调的行情。

我们认为市场不必对政策面的调控过多担忧。首先，政府限价仅是临时措施。真正的价格回落要依靠供需关系的缓解，下游行业价格形成机制的完善，由市场作出调整，在目前供需紧张的时期。第二，后期政策将以温和调控为主。三季度将迎来煤炭消费的又一个季节性高峰期，这个时候政策手段只能以稳定市场价格、保证供给为主，政府适时采取温和的调控措施，不会采取强硬手段，因为强硬手段对于目前的煤炭行业只能像弹簧，一时的压制只能换来更大强度的反弹。第三，真正对煤炭行业产生较大影响的资源税改革等政策在下半年出台的可能性不大。因为那样只能重新激起煤炭涨价的要求，不利于保持煤炭市场稳定的宗旨，同时，也会增加高通胀的压力。

因此，我们不必对政策面的调控措施过多担心。但是要树立一种心态，就是在目前的非常时期，政府出台温和的政策调控煤炭市场，或将成为下半年的一种常态，不会对煤炭行业的中长期运行大势产生显著影响。

除去政策调控因素对市场的心理影响，我们对煤炭板块的基本面持乐观预期。首先，市场将维持供需偏紧的形势。今年夏季电力可能存在较大缺口，煤炭需求将大大增加，不考虑煤价的飙升因素，仅从销量上看煤炭企业的销售收入将有超预期的增长。另外，在煤价总体大幅上涨的预期下，煤炭政策性成本在今年出台的可能性几乎为零，因此从价格与成本的走势角度衡量，煤炭企业的盈利表现非常值得期待。

从长期投资考虑，煤炭涨价是大势所趋，行业改革还将继续，行业竞争力将逐渐增强，其基础能源地位将继续巩固，煤炭股具有中长期投资价值。

从估值角度看，近期煤炭股下跌，高估值的风险已经得到一定释放。截至行业动态市盈率已经由一个月以前的45倍降到36.7倍，而且从昨天煤炭板块的表现来看，上午该板块稳居涨幅榜首位，下午则以大同煤业一枝独秀收场，在申万二级行业中，煤炭开采行业跌幅最小为3.93%，跑赢沪深300指数3.72个百分点，说明该板块已经出现了企稳迹象。

综合以上对政策面和行业运行基本面的分析，我们认为，随着股市的走稳，煤炭股下半年还将扮演弱市避风港、强市领头羊的角色。建议投资者逢低吸纳，例如西山煤电、平煤天安、兖州煤业等优势品种。短期需要注意防范股市反复对煤炭板块造成的风险。（行业分析师 李晶）