点此下载 【国泰君安：首批两家城商行上市有望获市场追捧】

南京银行、宁波银行两家城商行今日上市。其中南京银行实际发行6.3 亿股，低于原估值模型中的7 亿股。
􀁺 南京银行、宁波银行均为我国首批上市的城商行，其中南京银行主要特点在于：市场定位于居民和中小企业；资产质量较好，盈利能力较强；贷款行业结构分布合理；债券特色银行。主要风险是客户集中度和业务区域集中度过高，同时要面临另一家同城的城商行江苏银行的激烈竞争。
􀁺 宁波银行主要特点有：专注于中小企业和个人银行业务；员工持股强化了有效激励；资产质量好；盈利能力强；零售业务发展迅速；拥有独特的区位优势：良好的信用环境和发达的中小企业客户群。主要风险是客户集中度和业务区域集中度过高；非利息收入占比偏低。
􀁺 上市首日定价有可能超过我们原估值报告中的合理估值区间。在原估值报告中，我们给出了南京银行、宁波银行的合理估值区间分别为（17,19）、（13.3,15.3）。我们认为，两城商行上市首日定价有望超越其原估值区间，南京银行、宁波银行上市首日合理价位分别为20元、18 元；合理定价区间分别为（18,22）、（16,20）。南京银行20 元定价对应的2007 年动态ＰＥ、ＰＢ分别为42.8、3.64倍；宁波银行18 元定价对应的2007 年动态ＰＥ、ＰＢ分别为50.4、5.56 倍。
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上市首日定价有可能较高，超越我们的原估值区间。


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