􀁺 1 季度尽管经纪业务交易额同比增长28%，但在1 季度市场指数跌35%的情况下，上市证券公司自营投资均出现账面浮亏，虽然依托于既有浮盈的兑现使得自营总体上保持盈利，但收益率已经大幅下滑。主营业务快速萎缩、创新业务难以铺开，直接导致上市证券公司的业绩呈逐季滑落趋势。

􀁺 2 季度乃至全年，高企的同比基数使得业绩仍面临较大压力。但在下调印花税、融资融券和股指期货等创新推出预期逐步明朗的情况下，对2008 年的交易额的预期不应进一步悲观。

􀁺 行业整体估值水平已经基本合理，但龙头券商相对低估、且基于创新推动业绩增长的预期，我们继续维持中信证券、辽宁成大和吉林敖东的增持评级。

􀁺 行业面临的最大风险仍然是市场风险和政策风险。从这个意义上来看，市场的走强和上升趋势的确立、融资融券和股指期货等创新业务的推出、乃至券商上市融资热潮的兴起都将可能改变我们对整个行业的业绩预期以及估值判断。对于中小券商而言，我们也仍需关注长江、东北和国元证券的融资进程以及融资对其综合竞争力的提升。