􀁺 外行的假设过于悲观 片面强调PE 国际接轨不合理某些外行将中石油评级由“买入”下调至“沽售”。看空理由之一是：油价暴涨到200美元/桶，且成品油价格长期不能理顺。在中国能源价格长期不理顺的假设下，公司每年现金流始终被预测的很低，悲观假设下模型计算的目标价自然也是悲观的；看空的另一理由是：对比国际同业，中石油PE值偏高。我们认为：简单比较中石油与国际同业的PE没有意义，一个是受政府管制暂时被扭曲和压抑的盈利；一个是完全市场化的盈利，忽视盈利前提而强调PE国际接轨是不合理的。