事件：

《国际金融报》、明报财经、《星岛日报》和新浪网均报道，期待已久的中国电信业重组方案将于5 月中旬公布。甚至有媒体报道，公布日期可能定在世界电信日5 月17 日。

评论：

消息所推测的时间与我们的预期大方向上是一致的——“重组可能在政府换届之后拉开帷幕，而且没有必要等待奥运会之后”。而且，前两个月电信行业重组消息相对安静，这可能为酝酿重组过程中的人事安排和具体交易结构提供了必要的时间。但我们认为，人事安排在最后公布之前都存在变动的可能性；并且其具体的决定时间无法进行准确预测。同时，我们不能排除如果市场有投机性的股价波动可能会影响到重组最终公布的日期。

我们借此机会将此前的个股投资策略进行梳理，作为2008 年第二季度的交易策略。我们认为，当前的投资策略应该“以不变应万变”——以合理估值为本，这正是2008 年2 月18 日我们发表的一篇研究报告的标题。当时正值电信行业重组传闻的上一次高峰期，中国移动股价为120.5 港元，中国电信为6.2 港元，中国联通红筹和A 股分别为19.44 港元和13 人民币，中国网通为25.8 港元（图1 显示了重组前后的相对静态的估值水平和各公司的股权结构；附上了对应的Excel 文件，投资者可以自行改变假设进行分析）。