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1、 公司2008年第一季度营业收入29.28亿元，同比增长19.88%；综合毛利率26.23%，同比略有增加，主要是购物中心比重增加，而购物中心毛利率高于百货毛利率所致；营业利润增长8.9%，主要在于去年同期的投资收益所致，若剔除投资收益差异，实际营业利润增长26.9%；归属于上市公司的净利润1.31亿元，同比增长16.62%，折合每股收益0.12元。

2、 期间费用率17.53%，比去年同期低0.12个百分点。费用控制能力较好。

3、 一季度是百货销售的旺季，公司第一季度主业增长迅速。但是如果判断全年销售情况，以下因素将影响公司业绩增长水平：一，一百老楼停业装修，历时近半年，公司利润将减少4000万元左右；二，第一八佰伴所得税率上升3个百分点减少公司利润800万左右；三，购物中心又一城及中环广场处在培育期，预计亏损1800万元；四，奉贤南上海购物中心、嘉定东方商厦开业以及沈阳购物中心即将开业需要大量前期费用投入和市场培育。

4、 考虑到公司主力门店持续的内生性增长，一百老楼装修完毕投入使用和一百商城将成为公司新的利润增长点，青浦奥特莱斯将步入业绩释放期，以及世博会、迪斯尼项目落成对上海商业的推进，公司2009年以后的业绩成长值得期待。

5、 投资建议。维持公司08、09年0.43元、0.61元每股收益的预测，对应动态市盈率分别为35倍和25倍，维持公司“增持”评级。