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􀁺 季报显示公司业绩保持平稳增长，净利润同比增长100%，实现全面摊薄ROE5.83%，EPS0.16 元，与我们之前的预期一致。

􀁺 从净利润增速的来源分析看，超过2/3 的业绩增长来自于税率的大幅下降。07年1 季度，交通银行在同业中率先进行了递延税资产的调整，因而当时的税率高达45.3%。本期公司的税率仅为23.1%，近12 个百分点的税率下降使公司的利润增速由税前的42%快速上升至税后的100%。

􀁺 1 季度，交通银行一改去年下半年资产负债规模不断缩水的局面，实现了存贷款以及总资产的快速扩张。期末交通银行资产规模达到22610 亿元，较年初增长7.48%，存贷款规模分别较年初增长8.8%和6.3%，增速在同业中处于领先地位。同时，公司的息差水平显著提升，净利差和净息差分别达到3.03%和3.16%，比上年全年水平分别提高26 和32 个基点，比上年同期分别提高46和53 个基点。规模扩张和息差扩大共同推动公司利息收入的快速增长，并成为最终业绩增长的主要源泉之一。

􀁺 交通银行的资产质量保持平稳，减值贷款余额虽有小幅上升，但减值贷款率继续维持下降，达到1.94%，较年初下降0.11 个百分点。公司保持了相对稳定的拨备计提力度，减值贷款拨备覆盖率小幅提高至102%。

􀁺 根据我们的预测，公司08、09 年的净利润增速分别为42%和24%。目前股价对应08 年17.6 倍PE、3.4 倍PB，维持增持评级。5 月份公司将有132 亿的非流通股解禁，是目前流通股本的近6 倍，短期内可能会对股价形成一定的冲击，投资者需密切关注。