规模与盈利能力均强劲增长 1. 07 年末，总生息资产同比增长34%，其中贷款规模2218 亿元，同比增长22%，但比Q3 末仅上升3.7%，主要原因在于信贷规模调控下贷款规模在Q4 发放较少；债券投资规模同比增长35%，存放（拆出）同业同比大幅增长128%；各项存款余额2813 亿元，比Q3 末小幅下降2.3%，同比增长21%，均低于贷款增速，主要由于公司目前以资产业务来带动负债业务。2. 净利息收入同比增长37%，非利息收入增长47%，业务及管理费增长30%，营业收入增长38%；成本收入比38.9%，与前3Q 微幅上升，比06 年显著下降2.6 个百分点，在成本控制方面做得较好。3. 07 公司拨备前利润、税前利润和净利润分别同比增长42%、78%和88%， EPS（全摊）1.16 元；平均ROA 为0.86%，加权平均ROE 为33.4%，于前3Q 持平。4. 全年NIM 为3.14%，比06年提高25bp；5. 年末核心和总体资本充足率均为5.77%，次级债发行后，资本充足率将达8%以上，对宝钢增发也将带来42 亿元的核心资本，核心资本充足率将再提高1.5 个百分点以上。

个贷规模增长较快，贸易融资成为公司银行业务亮点，负债和中间业务仍有较大提升空间 1. 07 下半年来，公司个贷规模同比增长66%，比重从06 年的20%持续提高至26.7%，达到业内高水平，房地产业贷款比重维持在6.5%的较低水平，显示公司对房市风险防范较严。2. 贸易融资业务在规模持续成长的同时继续保持了良好的资产质量，07 年贸易融资客户增幅达52.2%；贸易融资表内外授信余额增幅达39%，占公司业务授信的比例较年初提高4.7 个百分点。3.公司的总体活期性存款比重变动不明显，吸存能力有较大提高空间。4. 手续费净收入比例比06 年提高至4.8%，仍有较大提升空间。

不良贷款双降，未来拨备压力和信贷成本趋好 1. 公司不良贷款余额为125 亿元，大多数为05 年以前发放的历史性不良贷款；不良率从年中的7%显著降至5.62%。2. 通过核销等手段，关注类贷款大幅减少了15 亿，关注类以下贷款规模也显著减少：可疑类和损失类贷款共减少18 亿，未来拨备压力和信贷成本将继续趋好。

公司的稳健性与创新能力将推动公司不断成长，维持“推荐”评级 公司定位于中型综合性商业银行，在所专注的许多领域都有独特优势，具有较高的稳健性和创新能力，我们认为这是推动公司不断成长的最重要内生因素。调整08和09 年EPS 预测至1.79 元和2.35 元，目前公司08PE 为115.倍，维持“推荐”评级。