1 季度业绩符合市场预期，东软股份08 年1 季度实现收入7.6 亿，同比增长32.2%；每股收益0.1 元，同比增长52.5%，符合市场预期。主要受费用率的大幅改善所带动。

收入保持快速增长，符合预期，东软股份1 季度实现收入7.6 亿，同比增长32.2%，其中软件外包业务达到快于平均增速的增长，纯软件业务和数字医疗业务也贡献较多。

毛利率与去年全年持平，公司1 季度综合毛利率为32.6%，与去年全年水平持平。同比出现下滑，主要是去年一季度基数较高，本季度回落至正常水平；另外，人民币较去年同期升值较多也带来一定影响。

费用率大幅改善，公司1 季度费用率同比下降4.3 个百分点至24.6%，一方面得益于公司收入规模快速成长带来的规模效应，另一方面由于现金情况较好，贷款余额下降和汇兑收益增加带来财务费用的大幅减少，转为306 万盈余。持有未计入损益股票1.4 亿元，公司整体上市后，从集团承继部分股票投资，截至报表日账面值达到1.4 亿（表1）。由于这部分资产计入“可供出售金融资产”，其市值变动不计入损益表。若出售或重分类至短期投资科目，预计将为公司带来超过1 亿元的一次性投资收益。

维持盈利预测和“推荐”的投资评级：我们维持对东软整体上市后08 年和09 年每股收益分别为1.03 元和1.40 元的预测，对应目前股价市盈率分别为32.3 倍和23.8 倍；如果考虑剔除1.54 元净现金的影响（现金及股票投资）分别将为30.8 倍和22.7 倍，估值基本到位。但考虑到东软股份作为软件外包龙头应享有一定溢价，并且未来2 年持续快速成长预期明确，我们维持“推荐”的投资评级。