（1）公司一季度业绩低于市场预期

山西三维1季度实现主营业务收入5.96亿元，同比下降10.31%；主营业务利润8700万元，同比下降53%；净利润5900万元，同比下降20.2%，每股盈利0.15元，其中国产设备抵免所得税4300万元，业绩低于市场预期。低于预期的原因主要是（1）今年1月份山西缺煤和2月份大雪影响，公司整体开工率下降，基本没有盈利。（2）1季度由于下游PU浆料受出口影响，国内BDO价格出现明显下滑，状况差于我们预期。（3）公司粗苯精制装置出现问题，导致试车进度远低于预期，预计5月份才能够达产。（4）电石价格大幅上涨也有一些负面影响。 （季度业绩对比见表1）

（2）下游开工率下降，BDO 价格大幅下滑

受到人民币升值和出需求的影响，国内纺织行业开工率明显下降，据我们了解，江浙和广东地区都有大量纺织和制鞋企业关闭，而未关闭企业的开工率只有60％左右。下游需求转弱，加上沙特厂商对中国市场低价倾销，BDO价格在一季度出现了较大幅度下滑，目前BDO价格只有15800元/吨，已经是BASF等国际厂商的成本线以下。

尽管我们认为BDO价格下跌空间已经没有，但由于下游较弱，价格短时难以大幅回升。

国内氨纶行业2007 年大幅扩产，PTMEG 一度处于供不应求，目前价格仍维持高位，但2008 年以来由于纺织行业整体开工率下降，目前氨纶企业库存已经明显上升，价格出现大幅下跌，我们认为氨纶价格仍有下跌空间，如果开工率进一步下降，将带累PTEMG 价格下行。