2008 年1 季度公司客车销量增长30%。我们一直认为在国内需求稳步增长、海外出口增长加快的带动下，大中型客车是未来几年增长相对确定的细分行业。2008 年1 季度宇通客车实现销售5325 辆，较上年增长30%，其中出口约700 辆，出口比重达13%。

毛利率较上年同期小幅下滑0.7 个百分点。由于1 季度产品销售结构中中端产品比重提高等因素影响，1 季度毛利率较上年同期小幅下滑0.7 个百分点至16.7%。我们预计随着2008 年4 月公司3 万台底盘项目的全部完成以及产品结构的进一步优化，公司客车业务毛利率有

望回升至17%以上的水平。通过观察公司过去几年毛利率的变化，我们认为宇通客车能够通过产品结构调整有效地转嫁钢材价格上涨带来的成本压力。另外，由于研发费用的增加，1 季度管理费用较上年同期增长70%以上，这也是公司经营性盈利增长落后收入增长的重要因素之一。研发费用直接进入费用而非资本化体现了公司财务处理的谨慎性。

地产业务转让为公司贡献了近2 亿元的税后收益，市场大跌导致其可供出售金融资产缩水。按评估值交易，绿都置业50.93%股权转让给集团为公司贡献了近2 亿元左右的收益。截至2008 年1 季度末，公司可供出售金融资产账面余额为12.8 亿元，较2007 年末的25.5 亿元大幅缩水约50%。按照目前的价格计算，公司这部分可供出售金融资产浮盈约4 亿元，折合每股1 元左右。