一季度业绩同比略有下滑。公司一季度实现收入1.72 亿元，同比增长14%；实现净利润1912 万元，同比减少6%；实现每股收益0.12 元，摊薄后每股收益0.085元。我们在前份调研报告中，已分析公司一季报业绩可能出现同比下滑的原因。

多因素造成一季度略有下滑。第一，预计天然气可能由0.98 元/立方提价5 分钱到1.03 元/立方，吨硝铵成本增加24 元/吨，成本涨幅约2%；第二，一季度淡季加上二月份雪灾运输困难影响销售，公司虽从三月份起开始对硝铵提价，但对一季度利润贡献不明显；第三，由于07 年年终资金数额较大均放在一季度计入工资成本，同时从08 年起上调职工工资。综合三因素影响，一季度同比略有下滑。我们认为随着产品稳步提价，公司08 年全年仍将保持较快增长。

后续提价幅度将达到甚至超出预期。目前公司的普通硝酸铵不含税出厂价约1500 元/吨，多孔硝铵约1700 元/吨，分别比07 年均价提价6%和10.5%，离我们预期提价10%和15%尚有一部分距离。在提价幅度上采取是渐进小幅提价策略，每次提价50 元，通过多次小幅提价来让客户逐步适应。由于每年一季度淡季，我们判断公司在全年的提价幅度将达到甚至超过我们的预期。

提征100%特别关税实质性影响较小。第一，出口只占全国产量7%左右，占比较小，出口转内销后，国内仍是供不应求格局，仍将支撑价格上涨。目前国内价格高于国外价格，也显示内需拉动胜过国际传导，同时使我们重新审视国内硝酸铵价格上涨的原因，可能主要是由于国内供需缺口所引起，而非以国际传导为主。这一点还需要观察提税后国内价格走势再作进一步判断。第二，国际尿素价格可能因中国中止出口而再度上涨，从而带动硝酸铵价格上涨。第三，从企业微观上看，库存为零支持价格上涨。

􀁺

维持盈利预测，维持增持评级。我们维持08～2010 年摊薄后0.60 元、0.87 元和1.42 元的盈利预测，未来三年公司净利润将保持50%左右的增长，目前08 和09 年的PE 分别为17 倍和12 倍。考虑到资产注入预期，我们给予08 年35 倍PE，合理股价为21 元，维持“增持”评级。