2008 年1 季度实现收入2.87 亿、同增38%，净利润亏损2762 万元、亏损金额扩大1.1%，EPS-0.13 元。1 季度生产水泥96.8 万吨、同增42%；销售水泥91.6 万吨、同增39%。主营业务毛利率下降2 个百分点、营业/财务费用增加34%/25%、投资收益下降104%等造成净利润亏损额增加。

07 年1 季度收入占当年8.3%，1 季度水泥产量占当年8.0%，非常明显1季度因新疆天寒地冻水泥生产与消费均处于淡季，1 季度亏损属于正常季节性因素所致。一般而言2-3 季度是旺季，4 季度略差但仍好于1 季度。08 年1 季度收入、产量占我们预测10.0%、10.3%，类同于季节性。

受煤电等原燃料成本上升、产能增加造成淡季单位成本上升等因素拖累，毛利率由上年同期17.1%下降至15.1%。表层原因是淡季开工率不足造成价格上升没有覆盖掉成本所致，本质原因是公司大部分生产线为2000t/d 单位物料和能耗高比4000t/d 以上高，对煤电价格上升更为敏感。

毛利率亦体现出正常季节性波动规律，1 年中1 季度毛利率最低、2-3季度进入消费旺季毛利率回升至最高水平，4 季度毛利率随之下调但仍高于1 季度水平，以实际运营的07 年数据看，07 年1-4 单季度毛利率分别为17.1%、27.1%、27.5%、22.3%。本期1 季度较低是季节性现象。

因此并不足以认为08 全年毛利率亦将降低至本期单季度水平，因此1季度毛利率同比下降很大概率上是暂时性现象，随着2 季度旺季来临毛利率将恢复到正常水平，但仍如我们所分析公司单线生产规模低造成单位能耗和物耗高，大大降低了其成本覆盖能力，亦是需要特别关注风险。

基本上我们认为08 年毛利率仍可高于07 年，同时受益产能增加公司业绩仍可呈现高速增长态势。此外公司负债率76%和长期负债/股东权益仍有286%高位，高速运行中仍蕴含有较高财务风险，我们认为利润表和资产负债表对审视公司价值同样重要。维持目标价18.75 元，谨慎增持。