双汇发展公布2008 年一季报业绩：主营业务收入66.02 亿元，同比增长63％，主营业务成本60.96 亿元，同比增长70％，毛利率7.66%，同比下降3.69 个百分点。每股收益0.22 元，同比增长0.68%。

分产品分析，屠宰量同比上涨5％，高温肉制品销量下降10％，低温肉制品销量增长40％，销量基本正常。销售价格方面，冷鲜肉价格提高约75％，高低温肉制品价格同比约增长20％。

生猪价格的高位运行是制约毛利率和公司业绩的主要原因。2008 年一季度，公司的生猪采购价格高达17.2 元多，同比涨幅80％。虽然在冷鲜肉方面基本可以实现顺价销售，但高低温肉制品的提价时间滞后，提价幅度有限，造成毛利率的下降。

关联交易比例继续提高，公司没有表示对解决关联交易的任何意愿。

对猪肉价格运行趋势的判断是决定双汇业绩的主要因素。虽然猪粮比处于高位，但是生猪养殖方式在从散养到规模化养殖的过程中赚部，供给缺口短期不足，因此生猪价格回落晚于预期，因此我们认为2008 年的业绩会略低于预期。

我们预测2008、2009 年双汇发展的每股收益分别为1.11 元和1.41 元（生猪价格2008 下半年回落），维持增持的评级！