山鹰纸业(600567)税收政策调整导致盈利下滑，估值仍低 - 私募情报站股吧

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山鹰纸业(600567)税收政策调整导致盈利下滑，估值仍低

楼主慧远保银发表于 2007年7月4日 13:22:07

信息摘要：平安观点

　　税收优惠政策调整，公司利润下降

　　从2007年7月1日起，在全国统一实行新的促进残疾人就业的税收优惠政策。主要是增值税和所得税方面作出调整：对安置残疾人的单位，实行由税务机关按单位实际安置残疾人的人数，限额即征即退增值税或减征营业税的办法；每位残疾人每年可退还的增值税或减征的营业税的具体限额，由县级以上税务机关根据单位所在县(含县级市、区、旗)适用的经省(含自治区、直辖市、计划单列市)级人民政府批准的最低工资标准的6倍确定，但最高不得超过每人每年3.5万元；在所得税方面，对安置残疾人的单位实行按照支付给残疾人的实际工资税前据实扣除，并加计100%扣除的办法。同时，对单位按照规定取得的增值税退税或营业税减税收入，免征企业所得税。

　　山鹰纸业披露，受到这个政策的调整，公司2007年净利润在2006年的基础上可能减少约1200万元。公司控股子公司天福纸箱纸品有限公司和扬州山鹰纸业包装有限公司均为福利企业，2007年7月1日之前是享受增值税先征后返和免征所得税的税收优惠政策，对公司净利润的正面影响较大。我们看到，山鹰纸业2006年所得税为-189万元；补贴收入达到3204.51万元，同比增长了46%，两项合计对公司净利润的贡献达到30%。而调整税收政策优惠之后，公司预计2007年下半年就减少1200万元净利润(假设2007年收入等数据和2006年相同)，大概影响公司净利润10%；而按照这个估算2008年全年减少净利润将达到2400万元左右。我们相应调低原先的盈利预测，估计07-09年公司净利润分别为119、162和183百万元，按照507.63百万股的总股本来计算，公司未来三年摊薄后EPS将分别为0.235、0.32和0.361元。另外，我们认为未来福利企业的政策仍有可能变化，可能会对公司的利润造成一定的影响，这是一个不确定性因素。

　　公司年产30万吨纸板技改工程将于2007年9月底或10月初将正式投入试生产，第四季度将产生一定收益。这在一定程度上起到抵消税收政策调整所带来的负面影响；公司可转债估计在年内完成发行，未来规模扩张能更好分享到包装纸行业的发展。目前，公司2008年动态PE为19.6倍，在造纸行业中仍低于平均水平，在整个市场中的估值优势更加明显，虽然盈利有所下滑，但我们认为，市场对于利空已经有所消化，继续维持“推荐”评级。
以上信息来源于《好报》-平分证券
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1楼 66.249.73.* 发表于 2008年5月9日 23:50:23

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