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东百集团在福州市场战略布局已经初步形成。随着 08 年第四家门店群升国际开业，东百集团在福州市内即将形成两个核心商圈各布局两家百货，分别定位时尚百货和精品百货的差异化经营格局。这将在很大程度上阻断其它竞争者进入，同时规模效应还将体现在品牌引进、管理体系、采购、资金集约化管理带来的效益。

公司在国内众多百货经营企业中率先推出覆盖中高层管理团队的股权激励计划。08 年修改后的期权价格合 11.90 元/股。激励计划将大股东、核心管理团队和中小股东利益挂钩，有利于公司积极提升绩效、平稳释放业绩。

06 年通过控股子公司参与合作开发“利嘉居”房地产项目，地价升值将为公司贡献不菲的一次性收益。假设该项目全部收益于 2010 年体现，我们预计折现价值约合每股 0.283 元。

不考虑非经常性损益以及地产项目收益的影响，08－10 年公司净利润年均复合增长率达到 46%。当前股价相当于 23 倍 09年市盈率。综合现金流折现估值模型和相对估值法的市盈率水平，我们给予公司目标价 19.7 元/股，相当于 34 倍 09 年市盈率，较目前股价有 51%上涨空间。鉴于公司优质的基本面和可持续成长预期，我们首次评级为优于大市。