08 年一季度收入增长52.98%， 利润增长159.75%，实现全面摊薄每股收益0.52 元

基本结论：

格力的增长已经达到了一个规模增长的拐点，那就是在不需要比例提升费用的情况下，即能实现产品销售的超额增长。相较去年同期62%的销售费用的增长带来收入的60%增幅，今年一季度明显呈现规模效应。

一季度实现收入增长52.98%，但成本相应增长54.04%，对应毛利率18.39%，低于去年同期

的18.73%，预计主要是出口业务的超预期增长。由于一季度主要为出口的旺季，虽然全球

经济受次贷危机的影响，但格力在发达国家如欧洲的定单依然保持较高的增长；国内虽然处于淡季，但涨价的预期导致淡季营销的启动可能也是原因之一。

毛利率的同比略有下滑，但利润却有大幅提升，主要原因来自费用率的节省。一季度公司销售费用与管理费用同比增长31.52%和35.64%，如按07 年一季度的费用率估算则会增加将近2亿的费用。

虽然一季度有着一个很好的开局，全年高增长预期更加明确，唯一存在争议的地方在于国内旺季的销售增长预期。究竟国内市场在新屋销售不景气等原因的压制下能否出现超预期的增长还需观察，对应到格力上，则是内销增长是30%还是50%，无论如何，稳健而不乏高增长的格力无疑值得投资。我们相应提升08 年年度预测至2.21 元，建议增持。