●主营业务及主要利润来源

公司是国内位居前列的基本金属矿业公司，同时也是西部最具竞争力的资源开发企业之一。公司业务主要可分为矿山业务、冶炼业务、贸易业务三大块。目前，西部矿业全资持有或控股并经营五座矿山：锡铁山铅锌矿、获各琦铜多金属矿、赛什塘铜矿、呷村银多金属矿及玉龙铜矿。其中，锡铁山铅锌矿是中国年采选矿量最大的铅锌矿；获各琦铜多金属矿是中国储量第六大的铜矿；赛什塘铜矿是青海省采选能力最大的铜矿；呷村银多金属矿是四川省储量最大的银多金属矿；玉龙铜矿有潜力成为中国储量最大的铜矿。另外公司还通过收购宜昌诚信工贸有限责任公司60%的股权进入了磷矿开发行业。公司业务中矿山业务有较高的毛利率（75%以上），矿山业务的高毛利维持了公司综合毛利率在40%以上。矿山业务为公司主要利润来源。

●2008 年矿山、冶炼主要产品产量计划

2008 年矿山主要产品产量、冶炼主要产品产量计划分别为：铅锌精矿金属量16.2 万吨，基本持平；铜精矿金属量2.8 万吨，增加3000 吨；精矿含银96.7 吨，增加8.5 万吨；08 年增长点主要在于铜精矿金属量增加3000吨；铝锭及铝棒10.88 万吨，基本持平；锌锭7 万吨，增加了140％；电铅和粗铅6.5 万吨，增加了32.7％；锰片1.5 万吨，小幅下降，阴极铜3.28 万吨，阳极板5.2万吨。

●锌价在有色金属中处于较低地位、铅价在高位震荡

在锌精矿供应增长较快的压力下，锌市场将从供不应求转为供应过剩，锌价格将继续在有色金属中处于较弱的地位。铅价格在中国出口下降和产量增长缓慢，以及铅精矿紧张的情况下，将在高位震荡。

●公司的产能将在2009 年以后大幅增长

公司的产能将在2009 年以后大幅增长。其中锡铁山铅锌矿未来以稳产为主；获各琦铜多金属矿：购买外围探矿权，2010 年增产1 倍；赛什塘铜矿：09 年产能增加50%；呷村银多金属矿：股权增大，产量增加；玉龙铜矿09 年以前对利润贡献不大。至2009年，公司铅冶炼产能将扩张3 倍至15.5 万吨；锌冶炼：2009 年产能将增至16 万吨；铝冶炼能力基本维持不变。

●投资评级

综合考虑以上因素，我们预测公司2008-2009 年的EPS 分别为为0.8、0.92元。我们给于公司“中性”评级，目标价26元。