♦ 一季度业绩显著高于预期。2008 年1 季度公司实现主营业务收入20.94 亿元，同比增长了110.17%；主营业务成本14.39 亿元，同比增长95.06%。实现净利润3.31 亿元，同比增长高达206.48%。实现归属于母公司净利润2.64 亿元，同比增长150%。1 季度公司EPS 为0.47 元；并预计08 年上半EPS 为0.93元以上。而我们原来对公司08 年EPS 预测值为1.55元。

♦ 焦炭业务成为公司盈利增长的重要动力。1 季度，焦炭业务贡献的净利润达到了2.23 亿元，占公司净利润的67%。焦炭业务贡献的归属于母公司股东净利润达到1.58 亿元，占归属于母公司股东净利润的60%。焦炭业务的毛利率从2007 年1 季度的9.33%上升到今年1 季度的25.04％。

♦ 下半年炼焦煤价格有望进一步攀升。在3 月份再次上调肥精煤价格之后，炼焦煤价格仍然处于供不应求的状态之中，而且2008 国际硬焦煤价格高达300 美元，目前国内外价差高达1 倍。虽然国内焦煤主要由自给，不会直接和国际价格接轨，但国际焦煤价格的大幅飙升还是会对国内焦煤价格形成支撑和带动，我们预测焦煤价格将会再次上调20%以上。

♦ 上调08 年EPS 13.5%至1.76 元。我们将08 年炼焦煤价格涨幅从20%上调为35%；同时，将焦炭价格涨幅从25%上调为45%。我们调整了煤炭业务的管理费用比率，从6.3%上调为12%。在此基础上，我们将开滦股份2008 年EPS 上调为1.76 元，上调幅度13.5%。

♦ 投资评级审慎推荐。我们预计公司2008 年和2009年EPS 分别为1.76 元和1.92 元，对应市盈率分别为21.4 倍和19.5 倍。投资评级维持审慎推荐。