4月18日，太阳纸业公布2007年年报，公司2007年主营业务收入50.83亿元，同比减少6.12％；利润总额5.42元，同比增长32.63％；属于上市公司股东的净利润3.82亿元，同比增长29.9％，每股收益1.06元，略超我们此前预期。2007年度利润分配及资本公积金转增股本预案：每10股派1.00元(含税)；用资本公积金每10股转增4股。

收入的下降不代表公司利润的减少

公司2007 年主营业务收入同比减少6.12％，净利润却同比增长29.9％。原因在于公司2007 年与国际纸业合作成立合资子公司，3 条白卡纸生产线的权益由100％变为50％，导致公司2007 年收入减少。但是公司收益于行业景气复苏，各产品在报告期内纷纷提价，产品毛利

率有所上升，同时公司21＃机报告期内试车成功，投入生产，使得公司铜版纸产能达到40 万吨，加上公司报告期内营业外收入（补贴收入）较上年显著提高，使得公司2007 年尽管收入降低了，但是净利润却同比增加29.9%。

与国际纸业的合作将提升公司的国际竞争力

公司通过国际纸业将公司白卡纸成功打入国际500 强的高端客户，预计将为公司提供较高的毛利率，同时公司在合资计价时以远远高于投资额的价格将白卡纸生产线计价，后期还将收取培训费等各项费用，因此公司与国际纸业的合资是绝对利大于弊的。

2008 年后公司各项业务精彩纷呈

液态包装纸项目将于年内投产 年产30 万吨的高档系列包装纸项目将于2008 年8 月建成投产，预计将为公司带来丰厚的利润，同时也将提升公司的战略定位。

配套热电项目将大大节约公司生产成本 年产30 万吨液态包装纸的配套热电项目将在2008 年产生经济效益，将大大节约公司的生产成本。多个新项目等待建设 公司目前已有多个新项目的批文在手，计划于2008 年内开工建设的项目有10 万吨热敏纸及SC 纸，10 吨化学浆，20万吨化机浆，45 万吨铜版纸项目，预计全部项目达产后公司产能将达到300 万吨，同时还计划于年内投建5 万千瓦热电机组，满足公司新上项目生产需要，节约外购成本，提高经济效益。

积极开展林纸一体化建设，寻求稳定的上游资源 为彻底解决原料依赖问题，公司管理层目前正在国内外寻找合适的地区开展林纸一体化建设，增加公司今后的原材料控制力，为公司的长足发展奠定坚实的基础。

投资建议：经测算，我们认为公司08、09 年EPS 分别为1.68 元、1.98 元，维持“买入”评级。