公司与LG N-Sys 就ATM 项目合作，这将为公司进入ATM 领域提供良好的技术和市场支持，我们认为公司在合作中仍有较强的主导权。公司控股子公司北京恒银与韩国LG N-Sys 就ATM 项目签订了合作协议，双方将围绕ATM 研发、技术、生产、销售等方面进行广泛的合作。公司选择和ATM领域的领先厂商合作，是迅速做大的捷径。公司同时也在加大投入自主研发，加上公司在国内市场渠道上的优势，我们认为公司在合作中仍有较强的主导权。

LG N-Sys 公司在ATM 市场实力雄厚，未来双方还有很大的合作空间。LG N-Sys lnc.是LG 集团最大的子公司，拥有雄厚的金融设备及系统开发实力，ATM 机在韩国的市场占有率位居第一。本次合作以LG 为恒宝OEM 为主，未来除了OEM 之外，双方还有很多其他领域可以合作。

ATM 运营已经成为趋势，公司同时关注销售和运营的战略是正确的。目前国内领先的ATM 设备制造商都开始关注运营市场，说明我们之前对中国ATM 运营业大有前途的判断是正确的。公司同时关注销售和运营市场，有助于迅速扩大公司生产及销售规模，快速抢占市场份额。

08 年一季度公司原有业务净利润同比上升90%-110%，增长势头良好。一季度归属于母公司所有者的净利润约为1246-1378 万元，EPS 0.6 – 0.7 元。增长来自于三方面：1. 募投项目中的智能IC 卡操作系统开发及产业化项目开始销售；2. 募投项目中的模块封装生产线投产，自用和外销都已开始；3. 磁条卡销售收入保持了一定增长。

我们维持08 年0.57 元的盈利预测，维持“强烈推荐-A”评级。我们预计原有业务0.47 元，增长50%，ATM 业务首年即可贡献0.1 元业绩。

风险提示：估值体系整体下调

恒宝目前的股价约为08 年24 倍PE，虽然作为高增长的创新型金融服务公司已经估值严重偏低，但在A 股估值体系整体下调的情况下，短期内仍然需要注意系统性风险。