事项：

中国平安（601318）公告称：中国平安人寿保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司、平安健康保险股份有限公司及平安养老保险股份有限公司于2008年月1月1日至2008年1月31日期间的累计原保险保费收入，分别为人民币1,082,009万元、人民币317,678万元、人民币271万元及人民币51,960万元。

平安观点：

各项承保业务强劲增长。公司1月份保险原保费收入达145.2亿元，同比增长49.3%。其中，

公司寿险原保险保费收入同比增长42.9%，产险原保险保费同比增长47.8%（2007年1月平

安寿险和产险原保险保费收入分别较上年同比增长20.02%和40.14%）。平安养老险和平安

健康险分别实现保费收入5.2亿元和271万元，2007年全年的原保险保费收入分别仅为9932

万元和277万元。

人力平台提升带动寿险保费增长。公司寿险代理人队伍同比增长50%左右，在人员绩效稳

定的情况下，保费实现快速增长符合预期，未来代理人队伍的增长取决于行业和公司的持

续吸引力。

政策激励带动产险保费增长。除开门红的时间性因素之外，公司为了扩大市场份额，采取

了更为宽松的政策，在2月1日新车险政策实施之前实现了较快增长。

基本面因素日益扎实。各项保费收入的强劲增长，再次从数据上证实了我们对中国保险行

业上升周期的判断。我们认为，公司基本面日益扎实，增长的确定性在日益增强。不可忽

略的事实是：

① 承保进入上升周期，影响保费收入的最关键性因素是GDP增速；

② 投资受益于加息周期，首先，保险资金可以根据市场状况做相对灵活的资产配置，其

次，债券是保险资金投资份额最大的长期资产；

③ 垄断竞争格局在未来3-5年难以打破。

维持“强烈推荐”投资评级。我们预测中国会计准则下公司2007年和2008年每股收益分别为2.11元和2.99元，国际财务会计准则下公司2007年和2008年每股收益分别为2.44元和3.07

元。以2008年中国准则预测数据和昨日收盘价计算的PE、PB和P/EV分别为24.9倍、4.3倍和3.4倍，经过贴现率10%和投资回报率6.35%假设调整后，公司P/EV为2.6倍。如果考虑再融资因素，2008年的每股收益有望达到3.45元，每股净资产有望达到29.29元，对应的PE、PB和P/EV分别为21.57倍、2.54倍、1.95倍。我们认为，中国平安有望实现超越行业平均的盈利增长速度，未来六个月有望持续跑赢大盘，维持“强烈推荐”的投资评级。