1 季度实现主营业务收入9.77 亿元、同增22%，净利润1.97 亿、同增260%，EPS0.17 元，业绩超出我们预期。主营业务增长主要来自：工程玻璃整合搬迁完毕新建项目陆续投产、东莞太阳能玻璃产能完全释放产品成品率提升、成都浮法玻璃产能完全释放、精细玻璃产能扩大释放。

业绩超出我们预期主要是因为：（1）人民币对美元、港币升值产生汇兑收益增加导致财务费用由上年同期3693 万下降至12 万；（2）出售深南电子股权等导致投资收益由上期4.8 万元增加至4443 万元；（3）计提房产减值因出售冲回减值导致资产减值损失由上期419 万降至-398 万元。

此外超出我们预期的异常财务指标有：（1）毛利率由上期31.9%提升至32.5%；（2）三项费用率由上期21.2%下降至12.2%；（3）营业外收入占比由0.1%提升至0.4%；（4）所得税率由11.3%下降至8.5%；（5）少数股东损益占比由19.5%下降至11.6%；（6）净利润率由6.9%提升至20.2%。

由此可见，公司1 季度报告显示出如下信息：（1）在上年完成工程玻璃搬迁整合后，工程事业部步入正轨运行，主营业务保持较快增长；（2）业绩质量略有降低，或者说净利润增长部分来自于其他非业务财务指标调整所致，但其中某些财务指标处理亦对08 年全年构成业绩支撑。

吴江/天津工程玻璃、太阳能电池于08 年上半年投产，多晶硅、河北两条浮法线于08 年下半年投产，成都工程及浮法玻璃于09 年中期投产。预期08-09 年销售LOW-E 玻璃680 万平方米、1193 万平方米，浮法玻璃122 万吨、174 万吨，EPS 为0.64 元、1.17 元，同增75%、83%。

我们对公司建立工程玻璃产能确立市场地位、引领行业发展表示赞赏，但同时亦对产能增加过快带来的市场压力表示担忧。多晶硅项目对09年业绩构成重大影响，尚待下半年投产后才能获得更确切论据。工程玻璃市场启动和多晶硅成功运行是最大潜在刺激和风险因素。谨慎增持。