前两天，看一篇文章说，中国财政部担纲成立的国家外汇投资公司，要发行特别国债来对冲大量的流动性。说明是对股市的重大冲击，是股市的大利空。今天，我们看到政府动真格的了，即将发行特别国债。但是，仔细想起来中国金融控制的手段和环境及其条件，我现在认为，发行特别国债对股市的利空，纯粹是宣传意义上了利空，而没有实质性的利空。

有人说：他从市场上不是拿走1.55万亿人民币吗？

我说对，这点没有问题。关键在于拿走谁的人民币，这部分国债发行到市场中挤掉了什么资金的资产，或者说提高了什么资产规模和减少了什么资产的规模。简单一句话，谁用什么钱来买这些特别国债？

我今天看到一个重要的解释点：说是要市场化发行！

我想只要是市场化发行，就是说利率是市场利率，投资额度是根据各个投资方自己的需求而认购。总之，只要不是摊派，就根本无法对冲流动性。

让我们先来了解一下目前债券市场利率的情况：

目前我们从上海和深圳证券交易所可以看到当前的市场化的国债5年的收益率（年利率）在3.7%附近，而十年期的国债年收益率在4.3%附近，这个收益率比年初上涨了10%左右。我想市场化了利率的特别国债，不会比普通国债的利率高多少。目前市场化的国债利率与银行5年期存款利率比较4.95%要低很多了，加上国家要降低利息税，说明银行同期存款的利率一定要高于国债同期的利率，也一定会高于特别国债的利率。现在老百姓不存款，将存款提出来炒股票，说明银行存款利率没有什么吸引力。那么，低于银行存款利率的特别国债，能吸引百姓的存款吗？我们说资金和资本都是逐利的，所以说特别国债对炒股资金根本没有吸引力，除非股市根本没有希望走高或者是没有更大获利机会。如果如此，发行不发行特别国债，都不会影响股市的格局。

我们来拿一个理财产品来做进一步的说明。目前各家银行都推出打新股的理财，收益宣传为预计收益在4.5%到15%。这是从去年到现在，已经证明的收益率了。而且其期限是半年和一年，要比特别国债期限短。作为一个投资人选择，自然会明白，买特别国债还是买理财产品。

在从CPI即通货膨胀角度分析，在任何一个国家的通货膨胀期内，最好的抵御货币贬值的就是投资地产和股票资产，而不是固定利率的债券。这是一个基本常识，除非固定利率远远高与通货膨胀的现在水平和将来的预期水平。我们从5月的CPI：3.4指数分析，和有人预计6月是4.0指数的分析，如果发行特别国债5年期利率在4%（高的水平），那么CPI到了4.5，投资特别国债的人就是负利息收益。当前，物价在飞涨的前夜，聪明的投资人会选择短期债券或者固定收益来回避通货膨胀的风险，所以，我说特别国债根本不可能对股市有实质性的影响。因为投资股票的收益，和防止通涨的作用是国债不能替代的。有一个很搞笑的解释：假如你的股票有一个涨停了，花了一天的时间，那你的资产收益就是全世界最牛逼的资产，而国债要拿一年才有3%到4%的收益。中国人赌性大，穷怕了，都想一夜当上资本家，所以，都很勇敢。这就是中国股民和百姓的投资观。

那么，让我们来分析这1.55万亿特别国债可能都是谁买走了。假如市场化发行，就是说在没有本金风险的条件下，特别国债的利率要高于前面和现有债券利率的才有人或机构购买。从目前债券市场狂抛长期债券的情况下，有四类投资人要购买。

1、在银行门口排队的老头和老太太们会购买。

2、国内金融机构会购买，商业银行、保险公司、债券基金等。

3、溜到国内的国外投机人民币升值的资金。

4、社保类、年金类和部分企业。

首先，这些钱是从来不能进入股市的资金，或者永远看空股市的资金。其中主力军是银行的资金。当中央银行严格控制信贷规模后，富裕的资金只能投资债券。

从上面的分析看，特别国债冲击的是债券市场资金和利率，会把本来就减少的债券资金变的更加稀少，从而台高市场利率。只要市场利率5年期不到5%以上，就对股市根本没有冲击。