◆一季度业绩低于市场预期

公司2008 年一季度实现销售收入19.65 亿元，归属于母公司的净利润3.76 亿元与去年同期相比，分别增长13.73%、17.53%，公司实现EPS0.23 元。公司净利润增速高于销售收入近4 个百分点，这主要是由于人民币升值，公司美元借款产生的汇兑损益大幅增加所致。公司一季度业绩低于市场的预期主要是由于公司主营产品MDI 产量并没有显著增加、价格并没有走高所致。

◆MDI：世界范围内供需趋于平衡

近年来MDI 全球产能扩张迅速，未来几年产能扩张速度减缓，世界范围内MDI供需将趋于平衡。未来几年内MDI 供需紧张的情况发生概率相对较低。长期来看，由于MDI 生产技术难度高，掌握MDI 核心生产技术的厂家并不多，将来MDI 行业供应仍将以寡头垄断为主。而在国内，2010 年MDI 产能预计将达到141 万吨，我国自给率也将大幅提高。

◆产能扩张和原料配套带来的成本控制将保证公司较高成长性

公司MDI 产能仍在按照计划扩张，2008 年公司MDI 产量将达40 万吨，2009年产能达到50 万吨，2010 年达到80 万吨。公司产能在未来三年内仍将快速扩张。公司开拓上游领域将有利于保持原材料供应价格稳定。公司规划50%-60%的原材料实现自给，打算新建苯胺产能36 万吨，硝基苯产能40 万吨，甲醛也将自产。生产过程中的煤渣用以生产水泥，实现循环经济。我们预期公司通过这种方式能够实现良好的成本控制，有利于公司盈利能力的提高。由产能增加和原料配套的成本控制能力增强仍然可以带来高速成长。

◆政策支持带动MDI 新增需求，优惠所得税率提高盈利水平：

《节约能源法》和《聚氨酯墙体施工导则》的颁布为在全国范围内推广使用MDI节能建材奠定基础。公司有望获得15%的优惠所得税率，这将使得公司盈利水平超出预期。

◆风险分析：

公司主营产品MDI 价格下降；公司新建项目不能如期投产。