资源股将回归国际估值。中国是世界资源最大的需求拉动地，其受益的是全球的资源企业，中国资源企业和世界资源企业一同享受着中国的高成长。虽然中国国内的资源股在运输成本、人力成本和环境成本具备优势，但这些优势已经反应在公司的业绩之中，而且未来随着人力成本、环保成本的快速上涨，反而将对公司业绩增长造成不利影响。

国际资源股估值分化，黄金最高、铜铝其次、锌镍等估值最低。世界主要矿业公司的估值情况看，最高的是黄金股，08 年动态市盈率在20 倍左右，其次是铜、铝等此类资源垄断能力较强的资源公司，08 年动态市盈率在10－15倍，09 年动态市盈率在10 倍左右。估值最低的为锌、镍等此类无垄断能力的未来价格预期较低的品种，动态市盈率在10 倍以下。

有色深加工应享受中国成长估值溢价。深加工的企业通过改进产品结构，进口替代等方式，将获得远高于国际同行的发展速度，所以我们认为有色深加工应该给予中国成长性溢价。

资源价格走向分化。看好垄断性较强的铜、铝土矿的价格，铝土矿将成为下一个铁矿石，看好美元金价，但对人民币金价相对谨慎；对锡、稀土价格相对谨慎；看淡镍和锌价格。

深加工企业投资价值显现。我们选择的公司具备以下资质：1、过去10 年一直保持的高速的发展，未来几年更将保持30％以上的复合增长率，2、具备较强的技术壁垒，能够较好的抵御原材料价格波动引起的业绩风险，3、市场空间巨大，而且产品应用领域仍然在不断扩大、世界产业正在快速向中国转移，

4、公司是行业的龙头，技术、规模、战略、管理上较同行具备较强的竞争优势。满足以上几个要素我们强烈推荐中科三环和厦门钨业。