事件：公司公布三月份经营数据。二月、三月周转量和客座率同比增速下降。

一季度公司国内航线客座率75.8%，国际航线客座率为66.7%，同比分别增长2.3 和4.1 个百分点。增长主要由1 月份贡献，1 月份国内和国际航线客座率分别同比增长5.8 和8.6 个百分点。2 月和3 月份，国内航线客座率仅增长0.5和0.9 个百分点，增幅同比回落。公司综合客座率仍然略低于行业综合客座率水平，增幅大于行业平均增幅，客座率继续向行业水平靠拢。

公司一季度国内客运周转量增速显著下降。一季度国内旅客周转量同比增长12.5%,比去年同期增速下降7.2 个百分点，环比07 年4 季度下降了5.2 个百分点。周转量增速下降主要是公司一季度净增飞机数量较少导致的。二季度，公司引进飞机数量增加，运力增速有所恢复，且二季度是航空旺季，周转量增速有望恢复到15%左右。

一季度，新加坡航油价格同比增长58%,国内航空煤油价格同比增长9.9%。由于通胀压力，国内成品油价近期不会上调，公司短期内仍然享受较低的国内航油价格。但目前国内国际航油价格价差已经超过1800 元，长期看油价上调概率极大。

维持“中性”评级。预计公司一季度每股收益0.18 元，同比增长500%，人民币升值带来的汇兑收益每股0.36 元，同比增长300%，主业每股亏损0.18 元，亏损同比增加。预计公司07-09 年EPS 分别为0.52、1.02、0.92 元，动态PE为28、15、17 倍，07 年动态PB 为4.9 倍。短期内由于客座率增加、国内油价推迟上调，存在投机机会，建议投资者在反弹中逐步减持。详见我们4 月9 日发出的《航空2008 第二季度投资策略及一季报前瞻》。