事项

中国太保（601601）发布2007 年年报：公司归属于股东净利润为68.93 亿元，同比增长583.8%，稀释后每股收益为0.895 元，基本每股收益为1.12 元，全面摊薄净资产收

益率和加权平均净资产收益率分别为11%和27.6%。2007 年一年新业务价值和内含价值分别为30.15 亿元和747.55 亿元，分别同比增长38.6%和315.5%。公司拟分派2007年度末期股息23.1 亿元（每股人民币0.3 元）。

主要观点:

利润略低于预期，内含价值略高于预期。我们在公司A股询价/定价报告中，预测归属于上市公司股东净利润为70.76元，稀释后每股收益0.92元。预测一年新业务价值和内含价值分别为29.18亿元和714.28亿元。

投资收益提振会计利润。2007 年，公司借力资本市场行情，提高股票和基金的配置比例，实现投资收益270.09 亿元，同比增长196.6%。投资收益率为11.7%，比2006年提高5.8 个百分点。从营业收入构成看，公司投资收益占比由2006年的15.83%提高到29.04%。

万能险带动一年新业务价值增长。

从产品类型来看，寿险保费增长完全依靠万能驱动。传统、分红、短期意外与健康同比均为负增长。公司2007年实现寿险保费收入506.86亿元，较上年增长128.49亿元，其中实现万能险保费收入191.73亿元，同比增加177.43亿元，占比37.83%。

从渠道和缴费方式来看，主要是银保渠道趸缴。由于万能险主要通过银保渠道趸缴方式销售，公司的个险占比由上年的48.1%下降为47.4%，个险中趸缴占比由上年的4.08%上升到9.09%。业务结构变化导致内含价值贡献率下降。一年新业务价值/首年保费从上年的9.2%下降到8.8%，而一年新业务价值/APE则维持在37%水平。但从总量上来看，万能险新单是一年新业务价值增长的主要推动因素。