◆销售大幅超预期主要来自于新开和收购门店：

销售收入实现263,148 万元，同比增加98,442 万元，增长59.77 %。净利润实现7,788 万元，同比增加2,386 万元，增长44.15%(按可比口径计算增长31.13%)。公司分配方案：每10 股拟派发现金股利3 元。公司销售超预期主要来自于新开和收购门店，其中沈阳联营贡献4.5 亿，其他贡献1 个亿。欧亚商都内生增长在20%左右，欧亚卖场新增2 亿销售，增长达到80%。销售的快速增长为公司利润增长创造了很大的空间。

◆利润增速很快，主要贡献仍然来自于商都和卖场：

公司净利润增速很快，但低于销售。主要原因是除了商都和卖场外，其他新增销售的盈利能力暂时较弱，对利润贡献不大。比如沈阳联营只有320 万净利润。商都07 年百货和超市销售收入12.6 亿元，我们估计超市和电器的销售可以达到3-4 个亿，这样对应百货9 个亿的销售，合理的净利润大概可以达到7000 万，和公司提供的原始数据相似。卖场07 年销售收入4.34 亿元，净利润利润2500 万元，比06 年的1300 万将近增长1 倍，增速很快。07 年租金收入在7000 万元左右，08 年将实现30%左右的增长。年提租比例在20-30%，租金收入对利润贡献很大。我们预计08 年卖场净利润可以达到4000 万元。公司07 年实际所得税率为28%，大幅低于06 年的35%，所以08 年税率下调对公司的业绩影响有限。

◆盈利预测和投资评级：

公司的业绩弹性较大，而以上分析也说明公司业绩增长的空间很大，即使为未来几年欧亚商都的增长放缓，欧亚卖场的增长速度也可以弥补。基于此，我们认为公司管理层声称的业绩目标可以兑现，未来两年公司业绩将保持30%-35%左右的增长，对应08-09 年EPS 分别为0.7 元和0.9 元。给予08 年35 倍PE，合理价格在22 元，投资评级为增持。

◆风险分析：

1.公司目前的业绩释放仍然不够充分，欧亚卖场其余的60%的股权大都是职工股，每年的分红非常可观，现在无法确定注入上市公司进度。

2.家电销售占比仍然很大，公司未透露实际金额，我们推算占比大约三分之一左右。此部分销售增长和盈利能力可能会面临较大的压力。