07 年EPS0.83 元，略高于我们预期

07 年公司实现销售收入11.9 亿元，同比增长47%,实现净利润1.16 亿元，同比增长77%，ROE 20%，ROIC 26%，最新股本摊薄EPS0.83元，拉链技改提高毛利率2.4 个点是盈利略高于我们的预期（0.75 元）的主要原因

纽扣和拉链继续高增长，水晶钻等新产品成为新的增长点

公司在中高端纽扣市场17%的市场份额优势和多年积累下的国内品牌服装客户网络优势保障了其纽扣和拉链的继续高增长，2007 年公司纽扣和拉链分别实现收入6.7 亿元和2.8 亿元，同比增长30%和63%，毛利率分别提高0.8 和2.4 个点。水晶钻和树脂镜片分别实现0.6 和0.3 亿元，毛利率分别达到47%和41%，成为公司新的利润增长点。

产品结构优化和新产品创新是未来3 年主要增长点

2008 年公司募集2.6 亿元，募集资金将新增金属拉链产能1.06 亿米，金属钮扣30 亿粒，水晶钻20 亿粒，分别同比增加0.7 倍、1.5 倍和1倍的产能。公司以国内品牌服饰客户为依托，逐步开拓国际市场，提高品牌知名度的营销策略将使新增产能实现尽快投产，成为未来3 年的利润增长点

预计08-09EPS 1.15 元和1.56 元，维持“谨慎推荐”评级

2007 年公司摊销期权激励费用884 万元，08 和09 年摊销749 和388万元，随着纽扣、拉链和水晶钻新产能的达产，预计2008-2010 年公司分别实现EPS 1.15 元、1.56 元和2.03 元，同比增长39%、35%和31%。假定终值增长0%和核心长期资本周转率1.4X 绝对估值显示公司价值为38.5 元，维持“谨慎推荐”评级

风险因素

人民成本上升和人民币持续大幅升值对行业国际竞争力的逐步侵蚀将影响下游企业国内外布局。2007 年公司人均年收入3.7 万元，同比约增长30%