首先我申明我不是什么股托，也不是什么机构的代言人，我是绝对的小散户。

我不知道用这样的标题是否有点过分，但我认为现时的中国证券市场正在面临着一场前所未有的尴尬与危险。我从2001年的牛市顶峰期入市，经历过漫长而痛苦的四年熊市之苦，虽没有从92年入市的老前辈的经验丰富，但从我的股市经验及观察角度对中国股市的前景与未来进行一些片面分析，以引起大家的共鸣。

一、中国股市的硬伤

记得在2005年年末证监会义务反顾地组织讨论股权分置改革的方案时，我写了一篇文章，题目叫《中国股市的路在何方？》。在文中我明确提出了按当时的改革方案必然会在2至3年内导致中国股市的大幅动荡，甚至会拖跨中国股市。中国股市的股权分置改革其实就是对中国股市一切推倒重来。可能在今天再也没有谁会怀疑“大小非”减持、套现的威力。而在2年前，很少人有会相信我的观点，所以当时我没有将这篇文章发表，因为我不想让别人说我是疯子。

事实上，在2005年上半年开始第一轮股权分置改革实验之后，由于中国股市历经了四年的熊市，在加上内部经济快速增长和外部因素的强化，中国股市对国内和国际资本的吸引力大增，也就造就了中国股市在其后两年内的暴涨，这种暴涨对股权改革后的“大小非”减持所带来的压力起到了明显的减弱作用。如果中国股市继续上涨，也可能这样的改革最终会取得成功，但由于国际经济大环境的改变，以及美国次贷危机的影响，打乱了上涨的节奏，最终激发了“大小非”减持套现的冲动，正如很多机构分析的那样，无数的“大小非”零成本的股份在市场上无约束的抛售成为现在机构和散户的梦魇，比2001年直接的国有股减持更利害。当年直接将指数由2245点打到1300多点。如今从6100点打到3300点都还没止跌的迹象。如果不能有效地扼制这种肆无忌惮的套现减持冲动，中国股市将不得不再次重头再来。

二、中国股市指数的不真实性

中国指数有很多，但真正让投资者在实际操作中运用的实际上就一种“上证指数”，深证成分指数对投资者运用参考较少。观察上证指数的运行就了解中国股市的运行轨迹，但我在此特别强调一下中国指数的不真实性，因为很多投资者在分析大盘走势时往往会参考指数的运行。

以上证指数为例，很多分析师在比较2001年至2005年的指数时将股市的下跌幅度与现在的下跌幅度进行比较，这里面有很不科学的成份。2001年中国股市开始在新股发行中执行国有股减持10%的政策后，立刻在股市中引起强烈震动，上证股指开始大幅下滑，至2002年四月叫停国有股减持并在后来的几个月停发新股仍然没能止住下跌的势头，直到2005年6月6日的最低点998点。但如果我们仔细分析不难发现，这期间管理为了平抑股市下滑的势头，在此期间发行了一些低价大盘股托市，通过大盘股对指数的影响拉高指数。如这期间发行的权重股中国联通上市时3.05元，到2004年时拉高到5.36元左右，对指数的影响可谓不少。其他的如“华夏银行、海油工程、中海发展、招商银行”等都是占权重比较大的股，对股指的影响力也比较大。如果减去这部分权重股的影响，上证指数很可能到2005年的最低点时只有不到500点(可能很多分析师不太同意这个点位)。所以要计算从2001年到2005年熊市结束时的下跌幅度是（2245-500）/2245*100%=77.8%，反观从07年10月到现在的下跌幅度，很多人直接将07年10月16日创下的最高点6124点减现在的3300来计算当前的下跌幅度更不可靠。我们知道现在权重最大的个股是中石油，但中石油是在11月5日才上市，而计入指数是在11月19日。11月19日前上证指数下跌在5300点，下跌幅度是（6124-5300）/5300*%=13.5%左右。而中石油计入指数后一路下跌，大幅带动股指下行。从11月19日起到现在中石油下跌幅度高达56%，如果去掉中石油对股指的影响，指数应该不会是现在的点位，至少比现在高20%左右。即目前点位的跌幅45%*80%=36%,指数为74%*6124=4531，所以大多数个股跌个30%不算多，跌50%是有点过份，但对比最近的熊市77.8%的跌幅还差一半多。我最近看到网上有人的说法下班是劝大家不要抄底，现在抄底很可能抄在半山腰上，的确有道理。

管理层对大盘权重股情有独钟，一来可以将股市资金吸引到实体经济中，二来可以作为股市的调控手段，即熊市时抬高指数、牛市时打压指数，如果股市继续无节制向下，管理层很可能在不久的将来将中移动，中国电信等超极大盘股引入抬升指数。中国股指的不真实性会越来越严重。

三、A股上市的公司质量难以让我们放心

 A股的上市公司到现在有总1600多家，这其中也有相当多的上市公司质地优良，业绩逐步持续上升，对投资者的回报也相当优厚。但也有相当多的上市公司根本就没把投资者放在眼中，只知道融资和获取，把股市当成摇钱树、提款机，甚至采用欺骗的手段从股市上获取利益。

具体主要表现在以下几个方面。

1、  上市时就先天缺陷

这类公司不在少数，如长运股份，大连金牛等，当年为了上市，弄了很多的假数据出来，结果不到一年时间就开始暴露出问题，不得不进行特别处理。

2、  公开报表数据吹牛造假

这类公司更让人深恶痛绝，如当年的银广夏，新疆屯河，以及托普软件等公司。至今影响都没有完全消除。

3、  只知道圈钱，不知道回报

这类公司占数比最多，如果仔细查阅最近几年的年报，每年不分红的公司几乎有50%，三或五年不分红的公司也不少，即便有愿意分红的公司，但分红的投资利润率少得可怜，还不及同期银行利息。更多的公司是转增股份而不愿分红。不分红就不用出现金，转增股份对大股东只有好处没坏处。所以大股东都乐意这样干。

上市一到两年后，就开始新一轮的增资扩股。大搞增发，最厉害的就是中国平安了，上市一年不到，就增发，而且一增就是1600亿，其对股市的影响和危害我不多述，大家都心知肚明。

4、  畸形的新股发行制度

大家都在在讨论A股的高市盈率问题，但我们也不得不承认我们的新股在发行时就已经将市盈率定得过高，再加上我们的发行机制倾利于大资金、大机构，这些拥有庞大资金的机构投资者在一级市场用相对较低的价格申购后再到二级市场拉高3至5倍的价格后出手获利。这种现象在牛市尤为突出，而普通投资者大都在二级市场通过高价买进，运气好的还能吃点残烫，运气不好的给套得严严实实，如中石油，如果当初发行定价不是16.7元或者更低，不是机构投资者大量申购持有，在二级市场上也不会拉高到近乎不可思议的价格，当然也不会套牢无数无辜的新股民（老股民一般都不会上当），而普通投资者必须用自己的资金申购，中签率低得可怜，我自从进入股市以来申购了无数次，没一次成功，比我买彩票中奖的机率低得多。所以当看到中国太保在机构投资者持股解禁时跌破发行价，我有了一种幸灾落祸的酸葡萄心理。

四、中国股市的方向和未来

经历几次大起大落的中国股市最终将如何运行，走向何方，没有人能准确预测，因为我们的政策多变，不可预期，中国的股民很幼稚、心理承受能力很差（但相比国外的投资者要强多了，至少到现在没听说几个跳楼的，只听说过因心肌梗塞而死的。），在发展中有很多的变量将对股市的走向有直接或间接的影响。但从目前现在的政策面和股市的现状进行一些分析，以便众多如我这般的小散户参考。

1、  政策面分析

我国股市的监管机构是政府的一个部门，在权力部门中只是配角，在宏观经济管理中只能听命于其他权力部门，这一点在几次的熊市中早已验证。要不然当年周小川绝对没有胆量下命减持国有股，由于民愤在卸去证监会主席后又荣任了中央银行行长一职。现任主席在进行股权分置改革时也是诚惶诚恐，害怕得罪了其他重要的权力部门。因此，目前的监管机构尽管对股市的暴跌对股权分置改革成果的影响心急如焚，但无奈最高管理机关的目标视野中并没有股市大跌的影响，所以要想让最高决策机关的掌舵人让步那绝对是不可能的事。虽然我们每天都在等利好救市但为什么迟迟不见利好原因就在于此。为什么最高决策层对当前股市的大跌无动于衷呢，我分析原因有这样三个方面。

其一、如众多的分析师分析那样，如果当前降低印花税，那绝对要通过财政部这关，财政部和收税的部门肯定要反对，仅此一项每年可多收几千个亿，到那里找这么好的事。而且现在即便大跌，每天都能从股市提取好几个亿的收入，谁都不会让这笔财富溜走。还有很多人分析，即便印花税降低，无疑为投机客提供了绝佳的逃离机会，会造成更大的下跌，降印花税是股市的猛药而不是补药的论调现在很流行。在此我不想谈印花税的降与不降到底对股市有什么影响，总之，目前的现状是，降印花税几乎没有可能。

其二、限制“大小非”的减持，这是目前最重要，最核心的问题，如果限制，股权分置改革实际上就宣布失败，股市又重新回到一部分流通、一部分不流通的状态，这是当前的监管机构不愿看到的，也是我们的决策者不愿看到的，目前上市的国企除极少部分企业是国家必需控股的外，大多数最终都会让其流通，完成全面的上市。国家才有更多的资金去投资更多的产业和更多需要做的事。而且大部分的民营企业上市公司都很需要钱，如果限制他们减持，你让他们又去增发，不又会产生新的问题吗？而且在管理中也会很麻烦，以前就是因为许多大股东利用各种方式去挖上市公司的墙角，掏空上市公司的资产，最终让这些上市公司变成垃圾股。更何况现在我们已经找不到任何有效的法律依据去限制“大小非”减持了，因此我的分析是不可能限制“大小非”减持，管理层也没有效的办法。

其三、增发融资圈钱问题，有很多人将这波大跌归就于“平安、浦发”的天量融资，认为有圈钱的嫌疑。估计这个问题应该比较好解决，你股东会上通过了，不还有监管机构这一关吗，即便有的公司已经等米下锅，非融资不可，也可以限制规模，不是问题。所以当前最高决策层并不想在此问题上作过多的表态。

2、  未来的走势和方向

短期内股指会继续向下寻找支撑点，估计本周有可能会下探到3000点，现在有分析师认为会在2800点到3000点企稳，构筑底部。从中长期我认为3000点不是底，2800点也不会是底，正如我前面分析的那样，上证指数以下跌70%加上中石油的影响20%计算6124*30%*80%=1469  ，最终将会在1500左右构成绝对底部。这个点位可能有点恐怖，但如果政策面不出现较大的改变，很可能会跌到这个位置，时间可能就在2010年上半年，也就是所有“大小非”解禁股解禁后的点位。这个点位是一个市场自身寻找的平衡点，实际上也就是重新回到了起点，到那时，大多数个股已经回落到2-3元左右，就连现在最贵的茅台酒也只有10元到20元的价格，中石油被套的投资者会悲观到极点，因为中石油的股价只有不到6元钱。ST股普遍只有1元左右，股指期货在这时推出更好。如果那只票跌到2元以下，可以放心买进持有，等待赚钱的机会，但估计涨幅不大，能赚50%已经相当不错。这时“大小非”即便想减持也可能由于股价太低而失去了减持的冲动，不如好好地做好业绩，再等待股价涨起来后再考虑是否值得减持的问题。这时候股市才会慢慢有所起色，逐步开始有走牛的迹象，但绝对不会再像2005年到2007年那样疯涨，因为市场已经变成“大股东”和机构博弈的时代，机构想坐庄已经不太可能，但可以通过大比例持股影响大股东，达成共识，互惠互利。我们小散户就只有跟着机构的面色行事，到那时，价值投资才是我们真正要认真研究的事情。如果真是这样，中国股市将开启真正的漫牛时代，时间会长达10年至50年。最终在2020年被套在中石油的投资者才能完全解套。

五、小散户的建议

现阶段如果还没有割肉出场的朋友要耐心等待机会，在指数回归平衡点的过程中不会是一跌到底的，其中必然会有几次大级别的反弹，如果管理层有利好出台，或者有内部或外部的因素影响而反弹，要抓住每次机会出场，不要一味等待会有可能东山再起，将损失找回来。牛市早已经不在，现在是漫漫熊市的第一阶段，要学会认输。有经验的朋友可以在反弹中作一些短差，找回一些损失。但不宜长期持有（留点股票作记念可以，以作教训。）如果是买基金的朋友还是早点将资金赎回来，避免更大的损失，本轮大跌就数基金最受伤，基民最无辜，与其让基金用基民的钱去塞“大小非”的窟窿，不如赎回来存在银行保险。等到2010年以后再将钱拿来买基金或投资有价值的股票。

我很释怀，终于将几年前没说的话说了出来，虽然现在时间已经是深夜凌晨，我不知道我的分析能否在网上存放多久，能看到的真正的散户朋友有多少，我可以说，我和我的很多做股票的朋友都有这样的想法，看淡后市，更看淡中国股市最近一两年的走势，中国股市之殇不是一年两年就能恢复得了的，这是中国的特有的，中国最好听的话叫中国特色。中国股市在开创之初就已经种下了这样的恶果，在发展过程中必须解决这个问题，中国股市才能真正走向世界。