点此下载 【东方证券:七匹狼(00202907)续写高成长的传奇】

公司07 年经营再次续写了高成长的传奇，全年营业收入、净利润和扣除非经常性损益后的净利润同比分别增长了79.52% 、77.22% 和60.25%。按照07 年的总股本计算每股收益为
0.47 元。07 年年报推出10 转增5 的分配方案。

我们认为公司07 年营业收入的高增长主要来自于营销渠道的快速扩张、经营管理水平的日益成熟和产品竞争力的提升。随着07 年以来公司在渠道建设方面推行“开好店、开大店”的策略以及优化销售链的管理，公司07 年营业收入的增速已经明显高于渠道扩张的速度。

07 年通过对主导产品调价（给经销商较低的折扣），公司营业毛利率同比上升了2.83 个百分点。历年年报显示，公司近5 年来营业毛利率基本维持32%以上的水平，我们认为随着自营渠道的增加和公司品牌影响力、产品竞争力的提升，公司后续仍将维持目前较高的毛利率水平。

我们认为渠道数量的快速增长和单店面积的提高以及渠道运营质量的提升仍将是公司未来业
绩持续快速增长的主要动力。公司未来在品牌建设方面将寻求内涵的日益丰富与产品系列多
元化，在渠道建设方面将秉承速度为先兼顾质量的策略。我们预计公司07 年10 月完成的增发所投资的渠道建设项目将很快转化为其08 和09 年的收入和盈利增长。

我们认为未来2-3 年依然是公司的黄金成长阶段，短期看不到成长瓶颈的出现，我们预计公司未来两年盈利的年复合增长率在51%左右。我们维持对公司的“买入”评级，6 个月目标价32元。

公司的投资风险在于国际品牌服装大量涌入带来的竞争压力以及如何塑造与竞争对手明显区别的品牌内涵以维持更长久的竞争力。