点此下载 【国泰君安:中国股市的“二次推倒重来”？】

从6124 点到3375 点，上证指数在短短的6 个月不到的时间里面下跌了整整2767点，下跌的幅度达到45%，如果从998 点的牛市起点算，那么跌去了所有涨幅的50%，这样惨烈的跌幅不仅这些年世界股市所罕见，即便和中国历史上最漫长的人造熊市相比，也是有过之而无不及的。

刚刚过去的那轮大熊市，时间跨度长达5 年，但是一次性下跌的幅度却并不大。从2001 年6 月2245 点的头部算起，到11 月底管理层暂停国有股市价减持的1350点，上证指数不过跌去了900 点，跌幅也就是40%；从2004 年反弹的高点1740点算起，跌到998 点，也就是700 余点，跌幅也不过就40%，而如今在一轮公认的大牛市中，上证指数居然能够在这么短的时间内完成如此深幅的回调，实在是叫投资者无言以对。

现在，市场上投资者普遍悲观、绝望和崩溃，中国股市第二次推倒重来的言论已跃然纸上。我们策略分析员这些日子饱受煎熬，市场在去年出现的非理性上涨，我们没法预测，市场在近期出现非理性杀跌，我们也无法预测。这均超出理性边界。

如果说中国股市下跌单纯是美国经济的问题，那么美国股票市场和亚洲股票市场应该下跌相似的幅度，而目前来看，除了越南等小国外，中国的亚太市场近期也是领跌的（MSCI 中国指数相对MSCI 亚太指数），基本上把去年的成果跌回去，而这不仅包括A 股，还包括H 股。