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资金面将改变 市场望在二季度见底回升
经过一季度的大幅度调整后，中国股市有望在二季度见底回升。下半年中国股市的投资机会将大于上半年，投资者可以在二季度选择好的买点。这是申银万国证券研究所在春季投资策略报告会上对今年股市投资所作的最新判断。
资金面将发生改变
一季度A股市场下跌主要由流动性缺失导致的估值水平下降所引发。研究数据显示，这一期间沪深300指数自高点累计下跌幅度为33%，由估值下降贡献了27%，盈利调低贡献了6%。
展望二季度，造成A股下跌的不利因素将发生转变。其中，股票-资金供求关系正在发生变化。自2月份以来，新基金的大量发行，为股市后续资金供给积累了做多的能量。
同时，市场所担忧的大小非减持压力自二季度起开始减弱。尽管，下半年大小非的减持市值大于上半年，但由于绝大多数是持股5%以上的“大非”，因此实际减持压力将小于上半年。
在牛市环境下，投资者面临的不是系统下跌的风险，而是对热点把握的风险，以去年5.30做为一个分界线，题材股和蓝筹股各自表现了半场，在这个过程中虽然仍然有不少投资者出现亏损，但其原因在于没有把握对热点，在题材股活跃的上半年继续持有银行股，而在蓝筹股活跃的下半年则被套题材股中。当时的市场体现的是散户和机构的博弈格局，想要获利可以采取"智猪博弈"，也就是采取小猪跟随大猪的方式。
但是目前，这种博弈格局被打破，因为半路杀出了程咬金。中国平安史上最大规模的再融资虽然不乏"圈钱"之嫌，但是毕竟对市场格局没有破坏，而进入三月以来市场加速下跌则是受到了限售股解禁的巨大冲击，特别令人担忧的是，这个冲击已经令市场的博弈格局开始发生变化。
所以，资金面短期的压力虽然是股指下跌的直接原因，但并不会造成市场的恐慌，造成恐慌的是限售股流通带来的博弈格局的转化。我们都知道很多大小非股东的成本是极其低廉的，这些低价筹码大规模涌入市场，不但扰乱了市场原本的成本体系，使得众多重要的支撑位不堪一击，而且更重要的是，大小非股东解禁后进入市场只有一个卖出的操作，他们是不会买入股票的。这种单向卖出加上极低的成本必然会造成股指的下跌，而股指的下跌则引发了战略配售股东不计成本的抛售（如中国太保的破发），不幸的是此时管理层始终保持沉默态度，接下来的后果就是场内机构开始变得悲观，市场陷入了"囚徒困境"的博弈格局。而一旦博弈格局演化成囚徒困境后，可以说市场中没有任何一个赢家（除了主导这种博弈格局的低成本大小非股东），其他全部是输。就连一向凌驾于市场之上的管理层，目前也被迫陷入了被动的局面中，因为在一个全输的市场环境中，股市的融资功能丧失，这将是对股改政策的质疑和考证。
综上所述，笔者认为，目前A股市场面临着一个非常关键的临界点，囚徒困境已经有所显现，能够扭转这一局面的只有政策，也就是说管理层应从被动的局面中走出来，通过相应的政策阻止困境的出现，否则受伤害的不止基金、普通投资者，更包括管理层。
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