中国人寿发布2007 年报，在中国会计准则下实现净利润281 亿元，同比增长95%，全年实现每股收益0.99 元，其中4 季度确认的会计利润为0.12 元；每股净资产为6.02 元，比07 年3 季度末仅上升0.05 元，经营业绩略低于早先市场预期，但符合近期市场预期。

寿险总保费1966 亿元，增长率只有8.53%，其中个人寿险新业务增长达到了12.4%，个人期交新业务增长率为12.7%。增长缓慢的原因在于：公司产品策略方面固守传统和分红产品，放弃了万能和投资连接的热销机会。

公司改变了产品策略，开始推广其万能和投资连接产品。08 年1-2 月中国人寿保费收入实现597 亿元，同比上升39%，增长速度较1 月有明显提升。尽管中国人寿在总保费增长速度上并不突出，但由于基期增长缓慢，总保费增长速度提高可能暗示新业务有更高增速。我们认为增长拐点在1 季度已经出现。

2007 年计入股东权益的浮盈为435 亿元，合每股1.54 元，不过，08 年以来的股票市场调整对浮盈的消耗较大。投资收益的短期波动是寿险股价格的扰动因素，股票市场大幅度的上升或下降都是非经常性的，不应过度影响长期价值。

最近，国内保险产品的结算利率有提高趋势。我们认为近期分红和万能产品结

算利率提高是对前期保险投资收益的滞后反映，而在股票市场疲软的时候，结算利率的小幅度上升对于投保人也颇具吸引力，导致保险销售的上升。出于争取新业务的考虑，各公司的结算利率将在高位保持一段时间。

公司寿险业务增长缓慢，一年新业务价值为120.47 亿元，同比增长了14.95%。当前股价隐含的2007 年新业务价值倍数为47 倍，股价并不低估，不过，由于行业趋势良好加上08 年公司将出现拐点，将出现加速增长，建议增持。