2007年公司实现营业收入12.57亿元，同比增长24.87%；利润总额3763万元，同比增长14.22%；归属于母公司的净利润545万元，同比减少22.12%，基本每股收益0.014元。扣除非经常性损益后，归属于母公司的净利润2517万元，同比增长118.05%，基本每股收益0.064元。分配预案为每10股派发现金红利0.5元（含税）。

量价齐升推动营业收入快速增长，资产减值准备的计提、少数股东损益等减少当期利润。（1）红古公司（原大通河水泥厂）的并表，是营业收入增加的主要原因。报告期内公司实现水泥(含商品熟料,下同)销量606万吨，同比增加10.48%；在区域整合化解恶性竞争、固定资产投资带动水泥需求旺盛的双重作用下，水泥价格恢复性上涨，07年吨水泥综合价格同比涨幅为15.23%；带动毛利率提高1.63个百分点，达到27.71%。（2）永登公司计提湿法生产线资产减值准备2117万元，致使公司营业利润亏损820万元；两个主要的利润贡献企业平凉、天水公司中，公司持股均在51%左右，致使当期少数股东损益高达2500万元，占公司净利润的82%。（3）从主要子公司经营情况看，平凉、天水两公司的净利润贡献率达到158%；永登公司因计提资产减值准备亏损1009万元；红古公司因其全资子公司民和公司进行技术改造，产销量减少，致使亏损1568万元，预计5月份技术改造完毕，08年将实现盈利。

区域看点：市场秩序的重建和供求关系的改善，将推动水泥价格上涨。（1）基础设施建设投资，带动水泥需求旺盛。随着西部大开发的推进，公路、铁路、机场、水电站等基础设施建设速度明显加快，其中甘肃省“十一五”期间计划完成公路投资额800亿元，铁路投资额400亿元。（2）落后水泥产能淘汰，减少存量供给。到2010年，甘青藏三省计划淘汰落后水泥产能550万吨，占08年水泥产量的26.22%。（3）06年以前由于甘肃省水泥企业之间的恶性竞争，水泥价格处于全国较低水平。06年4月、07年11月，公司陆续收购红古公司（原大通河水泥厂）共53.08%股权（目前28.71%股权已过户），区域市场格局发生实质性改变。（4）在市场秩序重建和供求关系改善的双重作用下，水泥价格将稳步回升。据公司预测，08年区域内水泥价格将同比上涨15%-20%。

公司看点：08年内生性增长，09年新建项目投产。（1）公司是甘青藏地区的区域龙头，目前水泥产能680万吨，区域市场占有率接近30％，其中在兰州、陇东南地区的市场占有率分别为40%和50%。08年没有新建线投产，收购红古公司后，资源的有效整合将是目前的工作重点；永登公司落后产能的淘汰，将提高公司整体盈利水平。07年期间费用率为23.82%，远高于板块平均水平18.07%，具有较大的提升空间；同时，外部战略投资者的进入，为公司管理能力的提升带来良好的预期。（2）募集资金项目青海1*2500 t/d生产线于07年9月开工，预计09年3月建成投产；另外两个募投项目陇南生产线、平凉余热发电站以及自筹项目白银、天水、平凉二线、永登三线等处于前期准备阶段，计划年内将有1-2 条生产线开工建设。（3）我们认为近期的定向增发是双赢的局面，不排除未来双方共同整合西北市场的可能性。中国建材在完成了淮海地区、东南沿海地区的布局后，谋求西北地区发展空间；祁连山借助外部力量获得产能扩张的资金支持和管理能力的提高。

盈利预测与评级：预计公司08-09年EPS分别为0.26元、0.41元，摊薄后EPS分别为0.21元、0.36元，相对于2008年3月25日收盘价9.45元的动态市盈率分别为45倍、26倍。同时，考虑到公司在区域内的整合预期、水泥价格存在超预期上涨的可能性，给予公司“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨带来的成本压力、企业/区域内资源整合的进程与效果。