公司07 年业绩略低于预期。2007 年，公司合并报表口径实现收入137.22 亿元，同比增长12.9%，实现净利润6.67 亿元，与上年经调整的业绩相比增长28.4%。实现每股收益0.34 元，略低于我们此前预期的0.36 元。同时，公司提出以资本公积金每10 股转增2 股的股本转增预案。

南京长安、江铃控股本部亏损超出预期是公司业绩略低于预期的原因。2007 年，子公司南京长安和江铃控股本部分别亏损2.08 亿元和2.13 亿元，超出我们此前预期的7500 万元和1.29 亿元的亏损额。

长安福特马自达汽车公司盈利持续提升，长安福特马自达发动机有望在08 年实现盈利。2007 年，长安福特马自达汽车公司实现净利润19.17 亿元，增长44%，其销量增长60.7%是推动业绩高增长的主要原因。而07 年亏损约3 亿元的长安福特马自达发动机公司08 年由于发动机配套量上升而有望盈利。

自主品牌轿车销量增长难改本部亏损局面，未来两年本部依然不乐观。2007 年，本部自主品牌轿车销量达到48,783 辆，实现了“长安”品牌轿车的真真意义上的批量生产。微型客车销量达到23.88 万辆，同比增长6.88%，与行业增速（7.62%）持平。但是，自主品牌轿车销量的增长并没有转化为利润的增长，本部及相关子公司合并亏损额依然高达1.2 亿元。展望未来两年，本部盈利状况依然不乐观。

长安铃木受到轿车销售“结构性繁荣”冲击，销量和盈利均下滑。2007 年，长安铃木销量10.82 万辆，下滑3.5%。实现净利润1.23 亿元，下滑43.7%。

下调08、09 年盈利预测，下调投资评级。我们分别将08、09 年盈利预测下调17%和30%。由于公司旗下合资公司盈利增长高峰已过，自主品牌经营压力可能进一步加大，微车短期内难有实质性改善，我们将公司A 股和B 股投资评级分别下调至“中性”和“审慎推荐”评级。